テザー（USDT）の価格安定モデルをわかりやすく解説

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。その理由は、価格の安定性です。ビットコインなどの他の暗号資産が価格変動の激しい市場で取引される中、USDTは通常1ドルに固定されており、トレーダーにとって安全な避難場所、取引ペアの基軸通貨として利用されています。本稿では、USDTの価格安定モデルについて、その仕組み、歴史的背景、透明性、そして将来的な課題について詳細に解説します。

1. USDTの起源と目的

USDTは、2015年にRealT社によって発行されました。当初の目的は、暗号資産市場における価格変動リスクを軽減し、より安定した取引環境を提供することでした。暗号資産市場は、その黎明期から価格変動の激しさが問題視されていました。USDTは、法定通貨（主に米ドル）とペッグすることで、この問題を解決しようと試みました。これにより、トレーダーは価格変動の激しい暗号資産を売買する際に、一時的にUSDTに換金することでリスクを回避できるようになりました。また、USDTは、暗号資産取引所間の資金移動を効率化する役割も担っています。取引所間でUSDTを移動させることで、法定通貨を経由する手間を省き、迅速かつ低コストな資金移動が可能になります。

2. USDTの価格安定モデルの仕組み

USDTの価格安定モデルは、主に「担保（Collateral）」によって支えられています。当初、USDTは、テザー社が保有する米ドルを1:1で担保として、USDTを発行する仕組みでした。つまり、1USDTを発行するごとに、テザー社は1米ドルを銀行口座に預金していました。しかし、この担保の構成は、時間の経過とともに変化してきました。現在、USDTの担保は、以下の資産で構成されています。

• 現金および現金同等物: テザー社が保有する銀行預金や短期国債など
• 国債: 米国債などの債券
• 商業手形: 企業が発行する短期の借入証書
• 社債: 企業が発行する債券
• その他: ローン、金銭市場基金など

テザー社は、これらの資産を担保として、USDTを発行しています。USDTの価格を1ドルに維持するために、テザー社は市場の需給に応じてUSDTの買い取りや発行を行います。例えば、USDTの価格が1ドルを上回る場合、テザー社はUSDTを発行して市場に供給し、価格を下げるように働きます。逆に、USDTの価格が1ドルを下回る場合、テザー社はUSDTを買い取り、市場から供給を減らし、価格を上げるように働きます。このプロセスを通じて、USDTの価格は1ドルに固定されています。

3. USDTの歴史と透明性の問題

USDTは、その誕生以来、いくつかの問題に直面してきました。特に、担保の透明性については、長年にわたり議論の的となっていました。当初、テザー社は、USDTの担保として保有する米ドルの監査報告書を公開していませんでした。これにより、USDTが本当に1:1で米ドルによって担保されているのかどうかについて、疑問の声が上がりました。2017年には、テザー社が監査報告書の公開を延期したことが、市場に大きな不安を与え、USDTの価格が一時的に1ドルを下回る事態となりました。その後、テザー社は、監査報告書の公開を試みましたが、その内容については依然として不透明な部分が多く、市場の信頼を得るには至っていませんでした。

2021年、テザー社は、USDTの担保構成に関する詳細な報告書を公開しました。この報告書によると、USDTの担保の約75.87%が商業手形と社債で占められており、現金および現金同等物の割合はわずか2.98%であることが明らかになりました。この報告書は、USDTの担保構成が、当初の想定とは大きく異なっていることを示しており、市場に再び不安を与えました。また、テザー社は、中国の金融機関との関係についても、疑念を抱かれています。一部の報道によると、テザー社は、中国の金融機関を通じてUSDTを発行しており、その資金源が不明瞭であるとされています。

4. USDTの規制と法的リスク

USDTは、その価格安定モデルや透明性の問題から、各国政府の規制当局から監視の目を浴びています。米国では、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）がテザー社を規制しており、USDTの発行には、NYDFSの承認が必要です。また、NYDFSは、テザー社に対して、定期的な監査報告書の提出を義務付けています。しかし、USDTは、依然として規制の枠組みが不十分な状況にあります。例えば、USDTは、証券として扱われるかどうかについて、明確な法的判断が下されていません。もしUSDTが証券として扱われる場合、テザー社は、証券法に基づいて規制を受けることになり、その発行や取引には、より厳格な規制が適用されることになります。

また、USDTは、マネーロンダリングやテロ資金供与のリスクも抱えています。USDTは、匿名性が高く、追跡が困難であるため、犯罪者が資金洗浄やテロ資金供与に利用する可能性があります。そのため、各国政府は、USDTの利用に関する規制を強化する動きを見せています。例えば、一部の国では、USDTの取引を禁止したり、USDTの取引を行う際に、本人確認を義務付けたりしています。

5. USDTの代替手段と将来展望

USDTの価格安定モデルや透明性の問題から、USDTの代替手段となるステーブルコインが登場しています。代表的なステーブルコインとしては、USD Coin（USDC）、Dai（DAI）、Binance USD（BUSD）などがあります。これらのステーブルコインは、USDTと比較して、より透明性の高い担保構成や、より厳格な規制遵守体制を備えているとされています。例えば、USDCは、Centerというコンソーシアムによって発行されており、その担保は、現金および米国債で構成されています。また、USDCは、定期的な監査報告書を公開しており、その透明性は高いと評価されています。Daiは、MakerDAOという分散型自律組織（DAO）によって発行されており、その担保は、暗号資産で構成されています。Daiは、過剰担保型ステーブルコインであり、その価格安定性は、担保の価値によって支えられています。

USDTの将来展望については、いくつかのシナリオが考えられます。もしテザー社が、担保の透明性を高め、規制遵守体制を強化することができれば、USDTは、引き続き暗号資産市場における主要なステーブルコインとしての地位を維持できる可能性があります。しかし、テザー社が、これらの課題を解決できない場合、USDTは、市場シェアを失い、他のステーブルコインに取って代わられる可能性があります。また、USDTに対する規制が強化された場合、USDTの利用が制限され、その価値が下落する可能性もあります。いずれにしても、USDTの将来は、テザー社の経営戦略、規制当局の動向、そして市場の信頼によって左右されるでしょう。

まとめ

USDTは、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、その価格安定モデルや透明性については、依然として課題が残されています。テザー社は、担保の透明性を高め、規制遵守体制を強化することで、市場の信頼を回復する必要があります。また、USDTの代替手段となるステーブルコインの登場は、USDTにとって競争の激化を意味します。USDTの将来は、テザー社の経営戦略、規制当局の動向、そして市場の信頼によって左右されるでしょう。暗号資産市場の健全な発展のためには、ステーブルコインの透明性と信頼性を高めることが不可欠です。