テザー（USDT）を支えるUSドル準備金の実態とは？

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担うステーブルコインです。その価値は、原則として米ドルと1:1で連動するように設計されています。しかし、テザーの裏付け資産であるUSドル準備金の実態については、長年にわたり議論の的となってきました。本稿では、テザーの仕組み、USドル準備金の構成、過去の疑惑、そして現在の状況について詳細に解説します。

1. テザー（USDT）の仕組み

テザーは、ブロックチェーン技術を利用したデジタル通貨であり、米ドルなどの法定通貨と価値を連動させることを目的としています。具体的には、テザーを発行する際に、同額のUSドルを準備金として保有することで、USDTの価値を安定させようとしています。ユーザーは、テザーの公式サイトや暗号資産取引所を通じてUSDTを購入・売却することができます。USDTは、暗号資産取引における決済手段として広く利用されており、価格変動の激しいビットコインなどの暗号資産を保有するリスクを軽減するための手段としても活用されています。

2. USドル準備金の構成

テザーがUSDTの価値を維持するために保有しているUSドル準備金は、その構成が複雑であり、透明性に欠ける点が問題視されてきました。当初、テザーは準備金が全てUSドルで構成されていると主張していましたが、2017年に公開された監査報告書では、準備金の一部に商業手形やその他の資産が含まれていることが明らかになりました。商業手形は、企業が資金調達のために発行する短期の債務証書であり、USドル建ての債券の一種です。テザーは、これらの商業手形をUSドルと同等の価値を持つ資産として扱っていましたが、その信用力や流動性については疑問が呈されました。

その後、テザーは準備金の構成を徐々に開示するようになり、以下の3つのカテゴリーに分類されるようになりました。

• 現金および現金同等物: 米ドル建ての預金、国債などの流動性の高い資産
• 短期国債: アメリカ合衆国財務省が発行する短期の債券
• その他の資産: 商業手形、社債、貸付金など

しかし、テザーは「その他の資産」の詳細については、具体的な内訳を公開していません。そのため、準備金にどのようなリスク資産が含まれているのか、その信用力はどの程度なのかについて、依然として不透明な部分が多く残っています。

3. 過去の疑惑と法的問題

テザーのUSドル準備金の実態については、これまで数多くの疑惑が提起されてきました。2018年には、ニューヨーク州司法長官がテザーに対して、USDTの裏付け資産が十分でない疑いがあるとして調査を開始しました。調査の結果、テザーは2017年と2018年の少なくとも一部の期間において、USDTの発行量に対して十分なUSドル準備金を保有していなかったことが明らかになりました。テザーは、この問題を解決するために、USDTの発行量を減らし、USドル準備金を増やすなどの措置を講じました。

また、テザーはニューヨーク州司法長官との間で和解合意に達し、今後、定期的に監査報告書を公開し、透明性を高めることを約束しました。しかし、テザーの透明性に対する懸念は、依然として根強く残っています。一部の専門家は、テザーが準備金の構成を十分に開示していないことや、監査報告書の信頼性について疑問を呈しています。

4. 現在の状況と今後の展望

2021年以降、テザーは準備金の透明性を高めるための取り組みを強化しています。具体的には、準備金の構成をより詳細に開示するレポートを定期的に公開し、独立監査法人による監査を受けるようになりました。これらのレポートによると、テザーの準備金は、現金、短期国債、その他の資産で構成されており、その内訳は以下のようになっています。（2023年12月時点）

• 現金および現金同等物: 約38.7%
• 短期国債: 約58.2%
• その他の資産: 約3.1%

「その他の資産」には、マネーマーケットファンド、社債、貸付金などが含まれています。テザーは、これらの資産をUSドルと同等の価値を持つ資産として扱っていますが、その信用力や流動性については、引き続き注意が必要です。

また、テザーは、USDTの価値をより安定させるために、新たな取り組みを進めています。例えば、USDTを米ドル以外の法定通貨と連動させるステーブルコインの開発や、ブロックチェーン技術を活用した新たな金融サービスの提供などが検討されています。しかし、テザーの将来については、依然として不確実な要素が多く存在します。規制当局による規制の強化や、競合するステーブルコインの台頭などが、テザーの成長を阻害する可能性があります。

5. 規制の動向

ステーブルコインに対する規制は、世界各国で強化される傾向にあります。アメリカ合衆国では、大統領ワーキンググループがステーブルコインに関する報告書を公表し、ステーブルコインの発行者に対して銀行と同等の規制を適用することを提案しました。また、欧州連合（EU）も、ステーブルコインに関する規制案を提示し、ステーブルコインの発行者に対してライセンス取得を義務付けることを検討しています。これらの規制が施行されれば、テザーを含むステーブルコインの発行者は、より厳格な規制遵守を求められることになります。

6. テザーのリスク

テザーの利用には、いくつかのリスクが伴います。最も重要なリスクは、USドル準備金の実態に関する不透明性です。テザーがUSDTの価値を維持するために十分なUSドル準備金を保有していない場合、USDTの価値が暴落する可能性があります。また、テザーが規制当局による規制の強化に対応できない場合、USDTの利用が制限される可能性があります。さらに、テザーがハッキングなどのサイバー攻撃を受ける場合、USDTが盗難される可能性があります。これらのリスクを理解した上で、テザーを利用することが重要です。

7. まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において重要な役割を担うステーブルコインですが、そのUSドル準備金の実態については、長年にわたり議論の的となってきました。テザーは、準備金の透明性を高めるための取り組みを強化していますが、依然として不透明な部分が多く残っています。ステーブルコインに対する規制も強化される傾向にあり、テザーの将来については、不確実な要素が多く存在します。テザーを利用する際には、これらのリスクを十分に理解し、慎重に判断することが重要です。テザーの透明性向上と、健全な規制環境の整備が、暗号資産市場全体の発展にとって不可欠であると言えるでしょう。