テザー（USDT）はなぜ価格が安定しているのか？理由を解説
テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。その最大の特長は、米ドルとのペッグ（連動）を維持し、価格の安定性を保っている点です。この安定性は、暗号資産市場のボラティリティ（変動性）を緩和し、投資家にとって安全な避難港としての機能を提供します。しかし、その安定性の裏側には、複雑なメカニズムと継続的な議論が存在します。本稿では、テザーの価格安定の理由を詳細に解説し、その仕組み、裏付け資産、透明性、そして将来的な課題について掘り下げていきます。
1. テザー（USDT）の基本とペッグの仕組み
テザー（USDT）は、2015年に設立されたテザーリミテッド社によって発行される暗号資産です。その目的は、暗号資産市場における取引の効率性を高め、価格変動リスクを軽減することにあります。USDTは、1USDT＝1米ドルの価値を維持するように設計されており、このペッグを維持するために様々なメカニズムが用いられています。
ペッグの基本的な仕組みは、テザーリミテッド社がUSDTを発行する際に、同額の米ドルを準備預金として保有することです。つまり、市場でUSDTを購入する際には、テザーリミテッド社は米ドルを受け取り、USDTを発行します。逆に、USDTを売却する際には、テザーリミテッド社はUSDTを回収し、米ドルを支払います。この一連のプロセスを通じて、USDTの供給量を調整し、米ドルとのペッグを維持しています。
2. 裏付け資産の内訳と透明性の問題
USDTの価格安定を支える最も重要な要素は、その裏付け資産です。当初、テザーリミテッド社は、USDTの裏付け資産として、100%米ドルを保有していると主張していました。しかし、2017年に公開された監査報告書では、その主張が覆され、USDTの裏付け資産には、米ドルだけでなく、商業手形、社債、その他の資産が含まれていることが明らかになりました。この事実は、USDTの透明性に対する疑念を招き、市場の信頼を揺るがしました。
その後、テザーリミテッド社は、裏付け資産の内訳を徐々に公開するようになりました。2021年現在、USDTの裏付け資産は、以下の構成となっています。
- 現金および現金同等物: 約14.8%
- 米国財務省短期国債: 約58.2%
- 商業手形: 約13.2%
- 社債: 約8.2%
- その他資産: 約5.6%
このように、USDTの裏付け資産は、米ドルだけでなく、様々な金融商品で構成されています。この多様化は、リスク分散の観点からは有効ですが、同時に、資産の流動性や信用リスクに対する懸念も生じます。特に、商業手形や社債は、デフォルト（債務不履行）のリスクがあり、USDTの価格安定に影響を与える可能性があります。
3. テザーリミテッド社の裁定取引と市場操作
テザーリミテッド社は、USDTの価格安定を維持するために、裁定取引（アービトラージ）と呼ばれる手法を積極的に活用しています。裁定取引とは、異なる市場間で価格差を利用して利益を得る取引のことです。例えば、ある取引所でUSDTの価格が1.01米ドルで取引されている場合、テザーリミテッド社は、USDTを購入し、別の取引所で1.00米ドルで売却することで、0.01米ドルの利益を得ることができます。
この裁定取引を通じて、テザーリミテッド社は、USDTの価格を米ドルとのペッグに近づけることができます。しかし、一部の専門家は、テザーリミテッド社の裁定取引が、市場操作に該当する可能性があると指摘しています。特に、テザーリミテッド社が、自社の発行するUSDTを大量に購入することで、USDTの需要を人為的に高め、価格を維持しているのではないかという疑念が持たれています。
4. 規制当局の監視と法的リスク
USDTの価格安定と透明性に対する懸念は、規制当局の監視を強めることにつながりました。特に、ニューヨーク州司法省は、2019年にテザーリミテッド社に対して、USDTの裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで捜査を開始しました。その結果、テザーリミテッド社は、850万米ドルの罰金を支払い、USDTの裏付け資産に関する定期的な監査報告書の公開を義務付けられました。
また、USDTは、マネーロンダリング（資金洗浄）やテロ資金供与のリスクも指摘されています。USDTは、匿名性が高く、取引履歴が追跡しにくいため、犯罪者が不正な資金を隠蔽するために利用される可能性があります。そのため、各国政府は、USDTを含む暗号資産に対する規制を強化する動きを見せています。これらの規制強化は、USDTの利用を制限し、価格安定に影響を与える可能性があります。
5. USDTの代替手段と将来展望
USDTの価格安定に対する懸念から、USDTの代替手段となるステーブルコインが登場しています。代表的なものとしては、USD Coin（USDC）、Dai（DAI）、Binance USD（BUSD）などがあります。これらのステーブルコインは、USDTと同様に、米ドルとのペッグを維持するように設計されていますが、USDTとは異なる仕組みを採用しています。
例えば、USDCは、Circle社とCoinbase社によって共同で発行されており、USDTよりも透明性が高いと評価されています。Daiは、MakerDAOという分散型自律組織（DAO）によって発行されており、担保として暗号資産を使用しています。BUSDは、Binance取引所によって発行されており、Binanceのエコシステム内で利用されています。
これらの代替ステーブルコインの登場は、USDTに対する競争を激化させ、USDTの価格安定に対するプレッシャーを高める可能性があります。しかし、USDTは、依然として暗号資産市場で最も広く利用されているステーブルコインであり、その地位は揺るぎないと言えるでしょう。USDTの将来展望は、規制当局の監視、透明性の向上、そして裏付け資産の多様化にかかっています。テザーリミテッド社が、これらの課題に適切に対応することで、USDTは、今後も暗号資産市場において重要な役割を担い続けることができるでしょう。
まとめ
テザー（USDT）の価格安定は、暗号資産市場の発展に不可欠な要素です。その安定性の裏側には、複雑なメカニズムと継続的な議論が存在します。USDTの価格安定は、米ドルとのペッグを維持するための裁定取引、裏付け資産の管理、そしてテザーリミテッド社の努力によって支えられています。しかし、透明性の問題、規制当局の監視、そして代替ステーブルコインの登場など、USDTを取り巻く環境は常に変化しています。USDTが、今後も暗号資産市場において重要な役割を担い続けるためには、これらの課題に適切に対応し、信頼性を高めていくことが不可欠です。投資家は、USDTのリスクとメリットを十分に理解した上で、慎重な投資判断を行う必要があります。
