テザー（USDT）発行の背景と裏付け資産の現状を解説

はじめに

暗号資産（仮想通貨）市場において、テザー（USDT）は極めて重要な役割を果たしています。USDTは、米ドルと価値が連動するように設計されたステーブルコインであり、価格変動の激しい暗号資産市場における安定的な取引手段として広く利用されています。本稿では、USDTの発行背景、その仕組み、そして裏付け資産の現状について詳細に解説します。

1. USDT発行の背景

暗号資産市場の黎明期、取引所間での暗号資産の交換は、銀行を介した法定通貨への換金と、その後の別の暗号資産への再投資という煩雑なプロセスを必要としていました。このプロセスは時間とコストがかかり、市場の流動性を阻害する要因となっていました。

このような状況を打開するために、2014年にテザー社はUSDTを発行しました。USDTは、法定通貨（当初は米ドル）を裏付け資産として保有することで、価格の安定性を保ち、暗号資産取引所間での迅速かつ効率的な資金移動を可能にしました。これにより、トレーダーは市場の急激な変動から資産を保護しつつ、迅速に取引を行うことができるようになりました。

USDTの登場は、暗号資産市場のインフラを大きく改善し、その成長を加速させる上で不可欠な役割を果たしました。特に、ビットコインなどの主要な暗号資産の取引において、USDTは主要な取引ペアとして広く利用されるようになりました。

2. USDTの仕組み

USDTは、ブロックチェーン技術を利用して発行・管理されています。具体的には、ビットコインのブロックチェーン（現在は独自のブロックチェーンも利用）上にUSDTの取引記録が記録されます。USDTの発行プロセスは以下の通りです。

• USDTの購入：ユーザーは、テザー社または提携取引所を通じてUSDTを購入します。購入には、米ドルなどの法定通貨または他の暗号資産を使用します。
• 裏付け資産の保有：テザー社は、購入されたUSDTと同額の米ドルなどの裏付け資産を保有すると主張しています。
• USDTの発行：テザー社は、ブロックチェーン上にUSDTを発行し、購入者のウォレットに送金します。
• USDTの償還：ユーザーは、テザー社または提携取引所にUSDTを返還することで、裏付け資産である米ドルを受け取ることができます。

USDTの価格は、理論上は1USDT＝1米ドルに固定されるように設計されています。しかし、市場の需給バランスやテザー社の裏付け資産に関する透明性の問題などから、実際には若干の変動が生じることがあります。

3. USDTの裏付け資産の現状

USDTの信頼性を左右する最も重要な要素は、その裏付け資産の透明性と安全性です。テザー社は、USDTの発行量と同額の米ドルなどの裏付け資産を保有していると主張していますが、その内訳については長年にわたり議論の対象となってきました。

過去には、テザー社の裏付け資産に関する監査報告書が公開され、その内容が不透明であると批判されることがありました。具体的には、テザー社が保有しているとされる米ドル以外の資産（商業手形、社債、ローンなど）の割合が高いことが問題視されました。これらの資産は、米ドルに比べて流動性が低く、価値の評価が難しいという特徴があります。

近年、テザー社は裏付け資産の透明性を向上させるための取り組みを進めています。具体的には、定期的な監査報告書の公開、裏付け資産の内訳の詳細な開示、そして裏付け資産の構成をより安全なものへとシフトさせることを表明しています。

2021年以降の報告によると、USDTの裏付け資産の構成は以下のようになっています。

• 現金および現金同等物：約75%
• 米国財務省短期国債：約20%
• その他の資産：約5%（商業手形、社債、ローンなど）

この構成は、以前に比べて現金および現金同等物の割合が高まり、より安全な資産構成へと移行していることを示しています。しかし、依然として商業手形などの流動性の低い資産が含まれているため、一部の専門家からは懸念の声も上がっています。

4. USDTのリスク

USDTは、暗号資産市場において重要な役割を果たしていますが、いくつかのリスクも存在します。

• 裏付け資産の不透明性：テザー社の裏付け資産に関する透明性が完全ではないため、USDTの価値が本当に米ドルに裏付けられているかどうかを完全に確認することはできません。
• 規制リスク：USDTは、規制当局からの監視が強化される可能性があります。規制当局がUSDTの発行や運用に対して厳しい規制を課した場合、USDTの価値が下落したり、利用が制限されたりする可能性があります。
• 法的リスク：テザー社は、過去にニューヨーク州司法当局から詐欺の疑いで訴えられたことがあります。訴訟の結果によっては、USDTの価値が下落したり、利用が制限されたりする可能性があります。
• ハッキングリスク：USDTは、ブロックチェーン技術を利用して発行・管理されていますが、ハッキングのリスクは常に存在します。ハッキングによってUSDTが盗まれた場合、ユーザーは資産を失う可能性があります。

これらのリスクを理解した上で、USDTを利用することが重要です。

5. USDTの代替手段

USDTのリスクを考慮し、より安全なステーブルコインを求めるユーザーもいます。現在、USDTの代替手段として、以下のステーブルコインが注目されています。

• USD Coin (USDC)：Circle社とCoinbase社が共同で発行するステーブルコインであり、USDTに比べて透明性が高く、規制遵守にも力を入れています。
• Dai (DAI)：MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインであり、過剰担保型であるため、比較的安全性が高いとされています。
• Binance USD (BUSD)：Binance社が発行するステーブルコインであり、ニューヨーク州金融サービス局の規制を受けています。

これらのステーブルコインは、それぞれ異なる特徴を持っているため、ユーザーは自身のニーズに合わせて最適なステーブルコインを選択することが重要です。

6. 今後の展望

ステーブルコイン市場は、今後も成長を続けると予想されます。特に、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発が進むにつれて、ステーブルコインの役割はますます重要になると考えられます。

USDTは、依然としてステーブルコイン市場において最大のシェアを占めていますが、その信頼性を維持するためには、裏付け資産の透明性をさらに向上させ、規制当局との協調を深める必要があります。また、USDTの代替手段となるステーブルコインとの競争も激化していくと予想されます。

ステーブルコイン市場の今後の動向は、暗号資産市場全体の発展に大きな影響を与えると考えられます。

まとめ

USDTは、暗号資産市場の発展に大きく貢献した重要なステーブルコインです。しかし、裏付け資産の透明性や規制リスクなど、いくつかの課題も抱えています。USDTを利用する際には、これらのリスクを理解した上で、慎重に判断することが重要です。また、USDTの代替手段となるステーブルコインも検討し、自身のニーズに合った最適なステーブルコインを選択することが望ましいでしょう。ステーブルコイン市場は、今後も変化していくことが予想されるため、常に最新の情報を収集し、適切な判断を下すことが重要です。