分散型取引所と流動性提供の基礎

分散型取引所（DEX）は、中央管理者を介さずに暗号資産を直接交換できるプラットフォームです。従来の取引所とは異なり、ユーザーは自身のウォレットを完全に制御し、取引の仲介者として第三者を必要としません。ユニスワップ（Uniswap）は、イーサリアムブロックチェーン上に構築された最も人気のあるDEXの一つであり、自動マーケットメーカー（AMM）と呼ばれる仕組みを採用しています。

AMMは、オーダーブックを使用する代わりに、流動性プールと呼ばれる資金の集合を利用して取引を円滑に進めます。流動性プールは、2つのトークンペアで構成され、ユーザーはこれらのプールにトークンを預け入れることで、流動性を提供する（LP）ことができます。LPは、取引手数料の一部を受け取る代わりに、インパーマネントロス（一時的損失）と呼ばれるリスクを負うことになります。

ユニスワップの流動性提供の仕組み

ユニスワップで流動性を提供するには、まず対応するトークンペアの流動性プールを選択します。例えば、ETH/USDCプールであれば、ETHとUSDCの両方を同じ価値で提供する必要があります。流動性を提供する際には、トークンをプールに預け入れることで、LPトークンを受け取ります。LPトークンは、プールにおけるあなたの持ち分を表し、流動性プールからトークンを引き出す際に使用されます。

ユニスワップの価格決定メカニズムは、x * y = kという数式に基づいています。ここで、xとyはプール内の2つのトークンの量、kは定数です。取引が行われると、プール内のトークンのバランスが変化し、価格が調整されます。流動性提供者は、この価格調整によって発生する取引手数料の一部を受け取ります。

流動性提供のメリット

• 取引手数料の獲得: 流動性提供の最大のメリットは、取引手数料の一部を受け取れることです。取引量が多いプールであれば、手数料収入は無視できないものになります。
• プロジェクトへの貢献: 流動性を提供することで、ユニスワップのエコシステムを支え、取引の円滑化に貢献できます。
• UNIトークンの獲得: ユニスワップは、流動性提供者にUNIトークンを配布するプログラムを実施しています。UNIトークンは、ユニスワップのガバナンスに参加するための権利を与えます。

流動性提供のリスク

• インパーマネントロス: インパーマネントロスは、流動性提供者が直面する最も大きなリスクです。プール内の2つのトークンの価格が大きく変動すると、LPトークンを売却した際に、単にトークンを保有していた場合よりも損失が発生する可能性があります。
• スマートコントラクトのリスク: ユニスワップはスマートコントラクトに基づいて動作しており、コードの脆弱性やバグによって資金が失われるリスクがあります。
• 価格変動リスク: 暗号資産市場は非常に変動が激しく、価格が急落する可能性があります。これにより、流動性プールの価値が低下し、損失が発生する可能性があります。

流動性提供の実例紹介

事例1：ETH/USDCプール

ETH/USDCプールは、ユニスワップで最も人気のある流動性プールの1つです。2023年10月1日時点で、ETHの価格が3,000ドル、USDCの価格が1ドルだったとします。100ETHと100,000USDCをプールに預け入れた場合、LPトークンを受け取ります。その後、ETHの価格が4,000ドルに上昇し、USDCの価格が1ドルに維持されたとします。この場合、プール内のETHの量が減少し、USDCの量が増加します。LPトークンを売却すると、100ETHと100,000USDCを受け取る代わりに、ETHとUSDCの価値が変化した結果、より多くのUSDCとより少ないETHを受け取ることになります。この差がインパーマネントロスとなります。

この事例では、ETHの価格上昇によってインパーマネントロスが発生しました。しかし、取引手数料収入を考慮に入れると、インパーマネントロスを相殺し、利益を上げることができたかもしれません。

事例2：UNI/ETHプール

UNI/ETHプールは、ユニスワップのガバナンストークンであるUNIとETHをペアにした流動性プールです。UNIの価格が変動しやすいことから、インパーマネントロスのリスクが高いプールです。2023年10月1日時点で、UNIの価格が5ドル、ETHの価格が3,000ドルだったとします。50UNIと0.016666666666666666ETHをプールに預け入れた場合、LPトークンを受け取ります。その後、UNIの価格が2.5ドルに下落し、ETHの価格が3,000ドルに維持されたとします。この場合、プール内のUNIの量が増加し、ETHの量が減少します。LPトークンを売却すると、50UNIと0.016666666666666666ETHを受け取る代わりに、より多くのUNIとより少ないETHを受け取ることになります。この差がインパーマネントロスとなります。

この事例では、UNIの価格下落によってインパーマネントロスが発生しました。取引手数料収入がインパーマネントロスを相殺できるかどうかは、取引量と価格変動の程度によって異なります。

事例3：安定コインペア（USDC/DAI）

USDC/DAIのような安定コインペアは、価格変動が少ないため、インパーマネントロスのリスクが比較的低いプールです。2023年10月1日時点で、USDCとDAIの価格が1ドルだったとします。1,000USDCと1,000DAIをプールに預け入れた場合、LPトークンを受け取ります。その後、USDCの価格が1.01ドルに上昇し、DAIの価格が0.99ドルに下落したとします。この場合、プール内のUSDCの量が減少し、DAIの量が増加します。LPトークンを売却すると、1,000USDCと1,000DAIを受け取る代わりに、わずかな差が発生します。この差がインパーマネントロスとなります。

この事例では、インパーマネントロスは非常に小さく、取引手数料収入によって容易に相殺できる可能性があります。

流動性提供の戦略

• リスク許容度に応じたプール選択: インパーマネントロスのリスクを考慮し、自身の投資目標とリスク許容度に応じたプールを選択することが重要です。
• 取引量の多いプールを選択: 取引量の多いプールは、手数料収入が高くなる可能性が高いため、利益を上げやすいです。
• 長期的な視点を持つ: 流動性提供は、短期的な利益を追求するよりも、長期的な視点で行うことが重要です。
• インパーマネントロスを理解する: インパーマネントロスは、流動性提供のリスクの1つであることを理解し、その影響を考慮に入れる必要があります。

結論

ユニスワップでの流動性提供は、取引手数料収入を得るための魅力的な方法ですが、インパーマネントロスやスマートコントラクトのリスクなどのリスクも伴います。流動性提供を行う際には、これらのリスクを十分に理解し、自身の投資目標とリスク許容度に応じた戦略を立てることが重要です。安定コインペアのようなリスクの低いプールを選択したり、取引量の多いプールを選択したりすることで、リスクを軽減し、利益を最大化することができます。また、長期的な視点を持って流動性提供を行うことで、より安定した収入を得ることが期待できます。暗号資産市場は常に変化しているため、最新の情報を収集し、状況に応じて戦略を調整することも重要です。