ユニスワップ（UNI）で発生するスリッページとは？
分散型取引所（DEX）であるユニスワップ（Uniswap）は、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しており、その仕組み上、スリッページと呼ばれる現象が発生します。本稿では、ユニスワップにおけるスリッページの定義、発生原因、影響、そして軽減策について、詳細に解説します。
1. スリッページとは
スリッページとは、注文を実行した際に、予想していた価格と実際に取引された価格との間に生じる差のことです。これは、特に流動性の低い市場や、大きな注文を行う場合に顕著になります。従来の取引所（CEX）においてもスリッページは発生しえますが、AMMモデルを採用するユニスワップにおいては、そのメカニズムが異なります。
2. ユニスワップにおけるスリッページの発生原因
2.1 AMMモデルの基本
ユニスワップは、オーダーブック形式ではなく、流動性プール（Liquidity Pool）と呼ばれる仕組みを利用します。流動性プールは、特定のトークンペア（例：ETH/USDC）を預け入れたユーザー（流動性提供者）によって構成されます。取引は、この流動性プール内のトークンを交換することで行われます。価格は、プール内のトークン比率によって決定されます。この価格決定メカニズムが、スリッページの発生に大きく関わります。
2.2 定数積公式（x * y = k）
ユニスワップV2では、価格は以下の定数積公式に基づいて決定されます。
x * y = k
ここで、xはトークンAの量、yはトークンBの量、kは定数です。取引が行われると、プール内のトークン比率が変化し、価格が変動します。大きな注文を行うほど、この比率の変化が大きくなり、スリッページも大きくなります。
2.3 流動性の不足
流動性プール内の流動性が低い場合、わずかな取引量でも価格に大きな影響を与えます。これは、プール内のトークン量が少ないため、注文によってトークン比率が大きく変動し、結果としてスリッページが大きくなるためです。特に、取引量の多いトークンペアであっても、特定の時間帯や市場状況によっては流動性が低下し、スリッページが発生しやすくなります。
2.4 ボットによるフロントランニング
ユニスワップのようなDEXでは、ブロックチェーンの特性上、取引が確定するまでに時間がかかります。この間に、ボットと呼ばれるプログラムが、未確定の取引を検知し、より高いガス代を支払うことで、その取引の前に自分の取引を挿入する行為（フロントランニング）が行われることがあります。フロントランニングによって、取引価格が意図した価格よりも不利な方向に変動し、スリッページが拡大する可能性があります。
3. スリッページの具体的な影響
3.1 予想よりも不利な価格での取引
スリッページが発生すると、ユーザーは予想していた価格よりも不利な価格でトークンを取引することになります。例えば、ETHをUSDCに交換する場合、予想していたレートよりも低いレートでUSDCを受け取ることになる可能性があります。この差額が、スリッページによる損失となります。
3.2 大きな注文における影響
注文サイズが大きいほど、スリッページの影響は大きくなります。これは、大きな注文を行うほど、流動性プール内のトークン比率が大きく変動し、価格変動が大きくなるためです。特に、流動性の低いトークンペアでは、大きな注文を行うと、スリッページが非常に大きくなる可能性があります。
3.3 取引の失敗
スリッページが許容範囲を超えた場合、取引が失敗することがあります。これは、ユーザーが設定した最大許容スリッページを超えて価格が変動した場合に発生します。取引が失敗すると、ガス代は失われますが、トークンは交換されません。
4. スリッページを軽減するための対策
4.1 スリッページ許容値の設定
ユニスワップのインターフェースでは、スリッページ許容値を設定することができます。これは、ユーザーが許容できる最大スリッページの割合を設定する機能です。スリッページ許容値を高く設定すると、取引が成功する可能性が高まりますが、スリッページによる損失も大きくなる可能性があります。逆に、スリッページ許容値を低く設定すると、取引が失敗する可能性が高まりますが、スリッページによる損失を抑えることができます。適切なスリッページ許容値は、取引するトークンペアの流動性や、市場状況などを考慮して決定する必要があります。
4.2 流動性の高いトークンペアの選択
流動性の高いトークンペアを選択することで、スリッページの影響を軽減することができます。流動性の高いトークンペアは、取引量が多く、流動性プール内のトークン量も多いため、わずかな取引量でも価格に大きな影響を与えにくいという特徴があります。主要な暗号資産ペア（例：ETH/USDC, BTC/USDT）は、一般的に流動性が高い傾向にあります。
4.3 小分けにして注文する
大きな注文を行う場合は、一度にすべての量を取引するのではなく、小分けにして複数回に分けて注文することで、スリッページの影響を軽減することができます。これは、一度に大きな注文を行うよりも、小分けにして注文する方が、流動性プール内のトークン比率の変動を抑えることができるためです。ただし、この方法では、取引手数料が複数回発生するため、手数料とスリッページの損失を比較検討する必要があります。
4.4 スリッページ対策機能を持つDEXの利用
ユニスワップ以外にも、スリッページ対策機能を搭載したDEXが存在します。例えば、一部のDEXでは、集約された流動性プールを利用することで、スリッページを軽減する機能を提供しています。これらのDEXを利用することで、より有利な条件で取引を行うことができる可能性があります。
4.5 V3における流動性集中
ユニスワップV3では、流動性提供者が特定の価格帯に流動性を集中させることで、資本効率を高めることができます。これにより、特定の価格帯における流動性が向上し、スリッページを軽減することが期待できます。ただし、流動性提供者は、価格帯外の取引に対しては流動性を提供しないため、価格変動リスクも考慮する必要があります。
5. まとめ
ユニスワップにおけるスリッページは、AMMモデルの特性と流動性の不足によって発生する現象です。スリッページは、予想よりも不利な価格での取引や、取引の失敗につながる可能性があります。スリッページを軽減するためには、スリッページ許容値の設定、流動性の高いトークンペアの選択、小分けにして注文する、スリッページ対策機能を持つDEXの利用、V3における流動性集中などの対策を講じることが重要です。ユーザーは、これらの対策を理解し、自身の取引戦略に合わせて適切に活用することで、スリッページによる損失を最小限に抑えることができます。
