分散型取引所（DEX）におけるスリッページとは

分散型取引所（DEX）は、中央管理者を介さずに暗号資産を直接交換できるプラットフォームです。ユニスワップ（Uniswap）はその代表的なDEXの一つであり、自動マーケットメーカー（AMM）と呼ばれる仕組みを採用しています。AMMは、オーダーブックを使用せず、流動性プールと呼ばれる資金の集合を利用して取引を行います。この仕組みが、DEXの透明性とアクセシビリティを高める一方で、スリッページというリスクを生み出します。

スリッページとは、取引を実行する際に予想した価格と実際に取引が成立した価格との差のことです。これは、取引量が多い場合や流動性が低い場合に発生しやすくなります。取引量が多いほど、流動性プール内の資産のバランスが大きく変動し、価格が変動しやすくなります。また、流動性が低い場合、わずかな取引量でも価格に大きな影響を与える可能性があります。

ユニスワップにおけるスリッページの発生メカニズム

ユニスワップでは、x * y = k という数式に基づいて価格が決定されます。ここで、x と y はそれぞれトークンAとトークンBの流動性プールの量を表し、k は定数です。この数式は、トークンAを売却してトークンBを購入する場合、トークンAの量が増加し、トークンBの量が減少することを示しています。トークンBの量が減少すると、トークンBの価格が上昇し、トークンAの価格が下落します。

この価格変動は、取引量に比例して大きくなります。つまり、大量のトークンAを売却してトークンBを購入する場合、トークンBの価格が大幅に上昇し、スリッページが発生しやすくなります。特に、流動性プールが小さい場合、わずかな取引量でも価格に大きな影響を与えるため、スリッページのリスクが高まります。

スリッページの種類

スリッページには、主に以下の2つの種類があります。

• 許容スリッページ（Slippage Tolerance）：取引を実行する際に、ユーザーが許容できるスリッページの最大値を設定するものです。設定した許容スリッページを超えた場合、取引はキャンセルされます。
• 実際のスリッページ（Actual Slippage）：実際に取引が成立した際に発生したスリッページの割合です。

ユーザーは、許容スリッページを設定することで、予想外の価格変動から取引を保護することができます。しかし、許容スリッページを低く設定しすぎると、取引がキャンセルされる可能性が高くなります。そのため、適切な許容スリッページを設定することが重要です。

スリッページリスクを評価するための指標

スリッページリスクを評価するためには、以下の指標を考慮することが重要です。

• 流動性（Liquidity）：流動性プールの規模が大きいほど、スリッページのリスクは低くなります。流動性プールの規模は、プール内のトークンの総額で表されます。
• 取引量（Trading Volume）：取引量が多いほど、スリッページのリスクは高くなります。取引量は、一定期間内に取引されたトークンの総額で表されます。
• ボラティリティ（Volatility）：ボラティリティが高いほど、スリッページのリスクは高くなります。ボラティリティは、価格の変動の大きさで表されます。
• プール内のトークンペアのバランス：プール内のトークンペアのバランスが偏っているほど、スリッページのリスクは高くなります。

これらの指標を総合的に考慮することで、スリッページリスクをより正確に評価することができます。

スリッページリスクへの対処法

スリッページリスクを軽減するためには、以下の方法が考えられます。

• 許容スリッページの調整：取引を実行する前に、許容スリッページを適切に設定します。許容スリッページは、取引量、流動性、ボラティリティなどを考慮して決定する必要があります。
• 取引量の分割：大量のトークンを一度に取引するのではなく、少量の取引に分割して実行します。これにより、一度の取引による価格変動を抑えることができます。
• 流動性の高いプールを選択：流動性の高いプールを選択することで、スリッページのリスクを低減することができます。
• DEXアグリゲーターの利用：複数のDEXの流動性を集約し、最適な取引ルートを提供するDEXアグリゲーターを利用することで、スリッページを最小限に抑えることができます。
• オーダーブック型DEXの検討：ユニスワップのようなAMMではなく、オーダーブック型のDEXを利用することで、スリッページのリスクを回避することができます。ただし、オーダーブック型のDEXは、流動性が低い場合があり、取引が成立しない可能性もあります。
• 価格インパクトの監視：取引前に価格インパクトをシミュレーションし、スリッページが許容範囲内であることを確認します。
• 流動性提供：流動性を提供することで、流動性プールの規模を拡大し、スリッページのリスクを低減することができます。ただし、流動性提供には、インパーマネントロス（一時的損失）というリスクも伴います。

インパーマネントロス（一時的損失）とは

インパーマネントロスは、流動性プールにトークンを預けることで発生する可能性のある損失です。これは、プール内のトークンペアの価格が変動した場合に発生します。例えば、トークンAとトークンBの価格が大きく変動した場合、流動性プール内のトークンAとトークンBの比率が変化し、トークンを単独で保有していた場合よりも損失が発生する可能性があります。

インパーマネントロスは、流動性提供者がトークンをプールから引き出す際に確定します。流動性提供者は、インパーマネントロスを考慮した上で、流動性提供を行うかどうかを判断する必要があります。

ユニスワップV3におけるスリッページ対策

ユニスワップV3は、V2と比較して、より高度な流動性提供機能を提供しています。V3では、流動性提供者は、特定の価格帯に集中して流動性を提供することができます。これにより、流動性効率を高め、スリッページを低減することができます。

また、V3では、アクティブな流動性という概念が導入されています。アクティブな流動性とは、現在の価格帯に存在する流動性のことです。V3では、アクティブな流動性が高いため、スリッページのリスクが低減されます。

結論

ユニスワップのようなDEXは、透明性とアクセシビリティに優れていますが、スリッページというリスクを伴います。スリッページリスクを理解し、適切な対処法を講じることで、安全かつ効率的に暗号資産取引を行うことができます。取引量、流動性、ボラティリティなどを考慮し、許容スリッページを適切に設定することが重要です。また、DEXアグリゲーターの利用や流動性提供なども、スリッページリスクを軽減するための有効な手段です。常に最新の情報を収集し、リスク管理を徹底することで、DEX取引を最大限に活用することができます。