分散型取引所（DEX）におけるスリッページ

分散型取引所（DEX）は、中央管理者を介さずに暗号資産を直接交換できるプラットフォームです。ユニスワップ（Uniswap）はその中でも代表的なDEXの一つであり、自動マーケットメーカー（AMM）と呼ばれる仕組みを採用しています。AMMは、オーダーブックを使用せず、流動性プールのアルゴリズムに基づいて価格を決定します。この仕組みは、取引の透明性とアクセシビリティを高める一方で、スリッページと呼ばれる現象を引き起こす可能性があります。本稿では、ユニスワップにおけるスリッページについて、その原因、影響、および軽減策を詳細に解説します。

スリッページとは何か？

スリッページとは、取引を実行する際に予想した価格と実際に取引が成立した価格との差のことです。これは、特に流動性の低い市場や大きな取引を行う場合に顕著に現れます。従来の取引所では、オーダーブックに十分な買い注文と売り注文が存在する場合、スリッページは最小限に抑えられます。しかし、ユニスワップのようなAMMでは、価格は流動性プールのバランスによって決定されるため、取引量が増加すると価格が大きく変動し、スリッページが発生しやすくなります。

ユニスワップにおけるスリッページの発生メカニズム

ユニスワップは、x * y = k という定数積の公式に基づいて価格を決定します。ここで、x はトークンAの量、y はトークンBの量、k は定数です。取引が行われると、トークンAがプールに投入され、トークンBがプールから引き出されます。この際、k の値は一定に保たれるため、トークンAの量が増加すると、トークンBの量は減少します。この減少率が価格変動の要因となり、スリッページが発生します。

例えば、あるトークンAとトークンBの流動性プールにおいて、x = 100、y = 100、k = 10000 とします。この時、トークンA 10 を購入する場合、プールは x = 110、y = 90.91 となります（110 * 90.91 = 10000）。この結果、トークンA 10 を購入するために支払ったトークンBの量は、当初の予想よりも多くなります。この差がスリッページです。

スリッページに影響を与える要因

ユニスワップにおけるスリッページは、以下の要因によって影響を受けます。

• 取引量：取引量が多いほど、流動性プールのバランスが大きく変動し、スリッページが大きくなります。
• 流動性：流動性が低いほど、取引量に対する価格変動が大きくなり、スリッページが大きくなります。
• トークンのペア：流動性の低いトークンペアほど、スリッページが大きくなります。
• プールサイズ：プールサイズが小さいほど、スリッページが大きくなります。

スリッページの具体的な影響

スリッページは、取引結果に以下のような影響を与えます。

• 予想よりも不利な価格での取引：スリッページが発生すると、予想よりも不利な価格で取引が成立し、損失が発生する可能性があります。
• 取引の失敗：スリッページ許容範囲を超えた場合、取引がキャンセルされることがあります。
• アービトラージ機会の減少：スリッページが大きい場合、アービトラージの利益が減少する可能性があります。

スリッページを軽減するための対策

ユニスワップにおけるスリッページを軽減するためには、以下の対策が考えられます。

• スリッページ許容範囲の設定：取引を行う際に、スリッページ許容範囲を設定することができます。許容範囲を高く設定すると、取引が成立しやすくなりますが、スリッページによる損失も大きくなる可能性があります。
• 流動性の高いトークンペアの選択：流動性の高いトークンペアを選択することで、スリッページを抑えることができます。
• 取引量の分散：大きな取引を行う場合は、一度に全てを実行するのではなく、複数の小さな取引に分割することで、スリッページを軽減することができます。
• 流動性プロバイダーへの参加：流動性プロバイダーとして流動性プールに資金を提供することで、流動性を高め、スリッページを抑制することができます。
• DEXアグリゲーターの利用：複数のDEXを比較し、最適な価格で取引を実行できるDEXアグリゲーターを利用することで、スリッページを最小限に抑えることができます。
• Limit Orderの利用：一部のDEXでは、Limit Order（指値注文）を利用することができます。Limit Orderを使用することで、希望する価格で取引が成立するまで待機し、スリッページを回避することができます。

スリッページ計算ツールの活用

ユニスワップのスリッページを事前に計算できるツールがいくつか存在します。これらのツールを使用することで、取引量や流動性プールの状況に基づいて、予想されるスリッページを把握することができます。例えば、Uniswapの公式ドキュメントや、サードパーティ製のスリッページ計算ツールなどを活用できます。

スリッページとインパーマネントロス

スリッページは、インパーマネントロスとも関連があります。インパーマネントロスは、流動性プールに資金を提供した場合に、資金をプールに提供しなかった場合に比べて損失が発生する可能性のことです。スリッページが大きい場合、インパーマネントロスも大きくなる傾向があります。流動性プロバイダーは、スリッページとインパーマネントロスの両方を考慮して、流動性プールへの参加を検討する必要があります。

今後の展望

DEXの技術は日々進化しており、スリッページを軽減するための様々な取り組みが行われています。例えば、Concentrated Liquidity（集中流動性）と呼ばれる新しい流動性提供メカニズムは、特定の価格帯に流動性を集中させることで、スリッページを大幅に削減することができます。また、Order Book型のDEXも登場しており、従来の取引所と同様に、オーダーブックを使用して価格を決定することで、スリッページを最小限に抑えることができます。これらの技術の発展により、DEXはより効率的で使いやすいプラットフォームへと進化していくことが期待されます。

まとめ

ユニスワップにおけるスリッページは、AMMの仕組みに起因する避けられない現象です。しかし、スリッページに影響を与える要因を理解し、適切な対策を講じることで、スリッページによる損失を最小限に抑えることができます。取引を行う際には、スリッページ許容範囲の設定、流動性の高いトークンペアの選択、取引量の分散などを検討し、リスクを管理することが重要です。また、DEXアグリゲーターやLimit Orderなどの新しいツールを活用することで、より効率的な取引を行うことができます。DEXの技術は常に進化しており、今後の発展に期待しましょう。