DeFiの自動マーケットメイカー（AMM）とは？

分散型金融（DeFi）の隆盛に伴い、自動マーケットメイカー（AMM）は、暗号資産取引の新たな基盤として注目を集めています。従来の取引所とは異なり、AMMは仲介者を必要とせず、アルゴリズムによって資産の価格を決定し、取引を自動的に実行します。本稿では、AMMの仕組み、種類、利点、リスク、そして将来展望について詳細に解説します。

1. AMMの基本的な仕組み

AMMは、流動性プールと呼ばれる資金の集合体を利用して取引を行います。流動性プールは、複数のユーザーによって提供された暗号資産ペアで構成されます。例えば、ETH/USDCの流動性プールは、イーサリアム（ETH）とUSDC（米ドル連動型ステーブルコイン）の両方の資産を保有しています。

取引が行われる際、AMMは、プール内の資産比率に基づいて価格を決定します。この価格決定メカニズムは、通常、数式によって定義されます。最も一般的な数式は、定数積マーケットメーカー（Constant Product Market Maker）と呼ばれるもので、以下の式で表されます。

x * y = k

ここで、xは資産Aの量、yは資産Bの量、kは定数です。取引によって資産Aが購入されると、資産Bが売却され、プール内の資産比率が変化します。この変化に応じて価格が調整され、取引が成立します。定数積マーケットメーカーは、流動性が高いほど価格変動が小さくなるという特徴があります。

2. AMMの種類

AMMには、様々な種類が存在し、それぞれ異なる価格決定メカニズムを採用しています。代表的なAMMの種類を以下に示します。

2.1 定数積マーケットメーカー（Constant Product Market Maker）

上述したように、最も一般的なAMMであり、UniswapやSushiswapなどのプラットフォームで採用されています。シンプルで理解しやすい仕組みが特徴ですが、価格スリッページ（注文価格と実際に取引される価格の差）が発生しやすいという欠点があります。特に、流動性が低い資産ペアの場合、スリッページが大きくなる傾向があります。

2.2 定数合計マーケットメーカー（Constant Sum Market Maker）

このAMMは、x + y = kという数式に基づいて価格を決定します。定数積マーケットメーカーと比較して、価格スリッページが小さいという利点がありますが、流動性が低い資産ペアでは、価格が大きく変動する可能性があります。

2.3 定数平均マーケットメーカー（Constant Mean Market Maker）

Balancerなどのプラットフォームで採用されており、複数の資産を組み合わせたポートフォリオを管理することができます。定数積マーケットメーカーや定数合計マーケットメーカーと比較して、より柔軟な価格決定が可能であり、ポートフォリオのリバランスにも利用できます。

2.4 集中流動性マーケットメーカー（Concentrated Liquidity Market Maker）

Uniswap V3で導入された新しいタイプのAMMであり、流動性プロバイダーは、特定の価格帯に流動性を提供することができます。これにより、流動性効率が向上し、価格スリッページを低減することができます。しかし、流動性プロバイダーは、価格が設定した範囲外に変動した場合、流動性が失われるリスクがあります。

3. AMMの利点

AMMは、従来の取引所と比較して、以下のような利点があります。

3.1 仲介者の排除

AMMは、仲介者を必要としないため、取引手数料を削減することができます。また、取引所の管理者が取引を操作するリスクも排除されます。

3.2 24時間365日取引可能

AMMは、常に流動性を提供しているため、24時間365日取引が可能です。従来の取引所のように、営業時間や休日に制限されることがありません。

3.3 流動性プロバイダーへの報酬

流動性プロバイダーは、流動性を提供することで、取引手数料の一部を受け取ることができます。これにより、AMMの流動性を維持し、取引を円滑に進めることができます。

3.4 新規トークンの上場

AMMは、新規トークンを容易に上場することができます。従来の取引所では、上場審査が必要ですが、AMMでは、流動性を提供すれば、誰でもトークンを取引することができます。

4. AMMのリスク

AMMは、多くの利点がある一方で、以下のようなリスクも存在します。

4.1 インパーマネントロス（Impermanent Loss）

インパーマネントロスは、流動性プロバイダーが、流動性を提供しなかった場合に比べて、損失を被る可能性のことです。これは、プール内の資産比率が変化した場合に発生します。特に、価格変動の激しい資産ペアの場合、インパーマネントロスが大きくなる傾向があります。

4.2 スマートコントラクトのリスク

AMMは、スマートコントラクトによって制御されています。スマートコントラクトに脆弱性があると、ハッキングや不正アクセスによって資金が盗まれる可能性があります。

4.3 価格操作のリスク

流動性が低い資産ペアの場合、少額の資金で価格を操作することが可能です。これにより、他のユーザーが不利益を被る可能性があります。

4.4 スリッページのリスク

上述したように、AMMは、価格スリッページが発生する可能性があります。特に、流動性が低い資産ペアの場合、スリッページが大きくなる傾向があります。

5. AMMの将来展望

AMMは、DeFiの発展において重要な役割を果たしており、今後も進化を続けると考えられます。以下に、AMMの将来展望をいくつか示します。

5.1 集中流動性のさらなる発展

Uniswap V3で導入された集中流動性は、AMMの流動性効率を大幅に向上させました。今後、集中流動性をさらに発展させ、より効率的な取引を実現することが期待されます。

5.2 クロスチェーンAMMの登場

異なるブロックチェーン間で資産を取引できるクロスチェーンAMMが登場することで、DeFiの相互運用性が向上し、より多くのユーザーがDeFiを利用できるようになる可能性があります。

5.3 AMMと他のDeFiプロトコルの連携

AMMとレンディングプロトコルや合成資産プロトコルなどの他のDeFiプロトコルが連携することで、より複雑な金融商品やサービスが提供される可能性があります。

5.4 AMMのガバナンスの進化

AMMのガバナンスは、流動性プロバイダーやトークン保有者によって行われます。今後、ガバナンスの仕組みをさらに進化させ、より公平で透明性の高いAMMを実現することが期待されます。

まとめ

自動マーケットメイカー（AMM）は、DeFiにおける重要な要素であり、従来の取引所とは異なる新しい取引の形を提供します。AMMは、仲介者の排除、24時間365日取引可能、流動性プロバイダーへの報酬などの利点がある一方で、インパーマネントロス、スマートコントラクトのリスク、価格操作のリスクなどのリスクも存在します。今後、AMMは、集中流動性のさらなる発展、クロスチェーンAMMの登場、他のDeFiプロトコルとの連携、ガバナンスの進化などを通じて、DeFiの発展に貢献していくと考えられます。AMMを理解することは、DeFiの世界を理解する上で不可欠であり、今後のDeFiの動向を注視していく必要があります。