ステーブルコインのリスクと規制動向まとめ

はじめに

ステーブルコインは、暗号資産（仮想通貨）の価格変動リスクを抑制し、法定通貨とのペッグ（連動）を目指すデジタル資産です。その利便性から、決済手段や金融取引の効率化に貢献する可能性を秘めていますが、同時に様々なリスクも抱えています。本稿では、ステーブルコインのリスクと、世界各国の規制動向について詳細に解説します。

ステーブルコインの種類

ステーブルコインは、その担保資産の種類によって大きく以下の3つに分類されます。

• 法定通貨担保型：米ドルやユーロなどの法定通貨を1:1で担保として保有し、その価値に連動するように設計されています。代表的なものとして、Tether (USDT) や USD Coin (USDC) などがあります。
• 暗号資産担保型：ビットコインやイーサリアムなどの他の暗号資産を担保として保有し、その価値に連動するように設計されています。担保資産の価格変動に応じて、ステーブルコインの価値も変動する可能性があります。Dai (DAI) などが該当します。
• アルゴリズム型：担保資産を持たず、アルゴリズムによって価格を安定させるように設計されています。需要と供給のバランスを調整することで、価格をペッグに維持しようとします。TerraUSD (UST) が過去に存在しましたが、ペッグ維持に失敗し、大規模な価格暴落を引き起こしました。

ステーブルコインのリスク

ステーブルコインは、その種類によって異なるリスクを抱えています。以下に主なリスクを挙げます。

1. 信用リスク

法定通貨担保型ステーブルコインの場合、発行体の信用力に依存します。発行体が十分な担保資産を保有しているか、透明性の高い監査を受けているかなどが重要なポイントとなります。担保資産の存在が確認できない場合や、発行体の財務状況が悪化した場合、ステーブルコインの価値が失墜する可能性があります。

2. 流動性リスク

ステーブルコインの利用者が大量に換金要求を行った場合、発行体が十分な資金を準備できなければ、換金が遅延したり、価格が下落したりする可能性があります。特に、市場の混乱時には、流動性リスクが高まる傾向にあります。

3. 価格変動リスク

暗号資産担保型ステーブルコインの場合、担保資産の価格変動に応じて、ステーブルコインの価値も変動する可能性があります。担保資産の価格が急落した場合、ステーブルコインの価値も下落し、ペッグが維持できなくなる可能性があります。

4. スマートコントラクトリスク

暗号資産担保型ステーブルコインやアルゴリズム型ステーブルコインは、スマートコントラクトと呼ばれるプログラムによって管理されています。スマートコントラクトに脆弱性があった場合、ハッキングなどの攻撃を受け、資金が盗まれたり、ステーブルコインの機能が停止したりする可能性があります。

5. 規制リスク

ステーブルコインに対する規制は、まだ発展途上にあります。各国政府がステーブルコインに対する規制を強化した場合、ステーブルコインの利用が制限されたり、発行体の運営が困難になったりする可能性があります。

6. システムリスク

ステーブルコインが金融システムに深く浸透した場合、ステーブルコインのシステム障害や価格暴落が、金融システム全体に波及する可能性があります。特に、大規模なステーブルコインの発行体は、システムリスクを軽減するための対策を講じる必要があります。

世界各国の規制動向

ステーブルコインに対する規制は、各国で異なるアプローチが取られています。以下に主な国の規制動向をまとめます。

アメリカ

アメリカでは、財務省、証券取引委員会（SEC）、商品先物取引委員会（CFTC）などがステーブルコインの規制に関与しています。2023年には、ステーブルコインに関する法案が議会で審議されましたが、まだ成立していません。法案では、ステーブルコインの発行体に銀行と同等の規制を適用することなどが盛り込まれています。SECは、一部のステーブルコインを証券とみなし、規制対象としています。

欧州連合（EU）

EUでは、Markets in Crypto-Assets (MiCA) 規制が2024年から施行されます。MiCA規制は、ステーブルコインを含む暗号資産全般に対する包括的な規制枠組みを定めています。ステーブルコインの発行体には、資本要件や情報開示義務などが課せられます。MiCA規制は、EU域内で活動するステーブルコインの発行体に適用されます。

日本

日本では、資金決済法に基づき、ステーブルコインの発行には登録が必要です。登録を受けるためには、発行体の財務状況やリスク管理体制などが審査されます。また、ステーブルコインの利用者は、本人確認を行う必要があります。日本におけるステーブルコインの規制は、消費者保護と金融システムの安定を目的としています。

イギリス

イギリスでは、ステーブルコインに関する規制案が公表されています。規制案では、ステーブルコインの発行体に銀行と同等の規制を適用することなどが盛り込まれています。また、ステーブルコインの利用者は、本人確認を行う必要があります。イギリスにおけるステーブルコインの規制は、金融サービスの競争促進と消費者保護を目的としています。

シンガポール

シンガポールでは、Payment Services Actに基づき、ステーブルコインの発行にはライセンスが必要です。ライセンスを受けるためには、発行体の財務状況やリスク管理体制などが審査されます。シンガポールにおけるステーブルコインの規制は、金融イノベーションの促進とリスク管理のバランスを重視しています。

ステーブルコインの今後の展望

ステーブルコインは、決済手段や金融取引の効率化に貢献する可能性を秘めていますが、同時に様々なリスクも抱えています。今後のステーブルコインの発展のためには、以下の点が重要となります。

• 透明性の向上：ステーブルコインの発行体は、担保資産の構成や監査結果などを透明性高く開示する必要があります。
• リスク管理体制の強化：ステーブルコインの発行体は、信用リスク、流動性リスク、価格変動リスクなどのリスクを適切に管理するための体制を構築する必要があります。
• 規制の整備：各国政府は、ステーブルコインのリスクを抑制しつつ、イノベーションを促進するための適切な規制を整備する必要があります。
• 技術の進化：ステーブルコインの技術的な課題を解決し、より安全で効率的なステーブルコインを開発する必要があります。

まとめ

ステーブルコインは、金融業界に革新をもたらす可能性を秘めたデジタル資産ですが、その利用には慎重な検討が必要です。本稿で解説したリスクと規制動向を理解した上で、ステーブルコインの利用を検討することが重要です。ステーブルコインの健全な発展のためには、発行体、規制当局、利用者の協力が不可欠です。今後も、ステーブルコインに関する情報収集を継続し、変化する状況に対応していく必要があります。