暗号資産 (仮想通貨)のインパーマネントロスとは？
分散型金融 (DeFi) の普及に伴い、自動マーケットメーカー (AMM) を利用した流動性提供が注目を集めています。しかし、流動性提供には、インパーマネントロス (Impermanent Loss) と呼ばれる特有のリスクが存在します。本稿では、インパーマネントロスについて、そのメカニズム、発生要因、計算方法、そしてリスク軽減策について詳細に解説します。
1. インパーマネントロスとは何か？
インパーマネントロスとは、AMM に流動性を提供した際に、単に暗号資産を保有していた場合と比較して、損失が発生する可能性のある状況を指します。この損失は、提供した暗号資産の価格変動によって生じ、価格変動が大きくなるほど損失も大きくなる傾向があります。重要な点として、この損失は暗号資産を売却した時点で確定するものであり、売却しなければ損失は確定しません。そのため、「インパーマネント」という名前がついています。
2. AMM の仕組みとインパーマネントロスの関係
インパーマネントロスを理解するためには、まず AMM の仕組みを理解する必要があります。AMM は、従来の取引所のようなオーダーブックを持たず、代わりに数式に基づいて暗号資産の価格を決定します。代表的な AMM の数式は、x * y = k (x: 暗号資産 A の量、y: 暗号資産 B の量、k: 定数) です。この数式は、プール内の 2 つの暗号資産の積が常に一定に保たれることを意味します。
例えば、ある AMM プールに、ビットコイン (BTC) とイーサリアム (ETH) が存在するとします。このプールの x (BTC) が 10、y (ETH) が 100 である場合、k は 1000 となります。トレーダーが BTC を購入し、ETH を売却すると、x は増加し、y は減少します。しかし、x * y = k の関係を維持するため、ETH の価格は上昇し、BTC の価格は下落します。この価格調整こそが、インパーマネントロスを引き起こす要因となります。
3. インパーマネントロスの発生要因
インパーマネントロスは、主に以下の要因によって発生します。
- 価格変動の大きさ: 提供した暗号資産の価格変動が大きいほど、インパーマネントロスも大きくなります。
- 価格変動の方向性: 価格変動が一方方向に大きく傾いている場合、インパーマネントロスが発生しやすくなります。
- 流動性プールの構成: 流動性プールの構成 (どの暗号資産がどれくらいの割合で含まれているか) によって、インパーマネントロスのリスクは異なります。
特に、価格変動の方向性が重要です。例えば、BTC と ETH の価格が同じ割合で上昇した場合、インパーマネントロスは発生しません。しかし、BTC の価格が大きく上昇し、ETH の価格が横ばいの場合、BTC を保有していた方が有利になり、インパーマネントロスが発生します。
4. インパーマネントロスの計算方法
インパーマネントロスを計算するには、以下の手順を踏みます。
- 流動性提供前の価値: 流動性提供前に保有していた暗号資産の価値を計算します。
- 流動性提供後の価値: AMM プールに流動性を提供し、取引手数料を得た後の価値を計算します。
- 単独保有した場合の価値: 流動性提供せずに、暗号資産を単独で保有していた場合の価値を計算します。
- インパーマネントロス: 単独保有した場合の価値と流動性提供後の価値の差を計算します。
具体的な計算例を以下に示します。
あるユーザーが、BTC 1 と ETH 1 を、それぞれ 10,000 ドルで保有しているとします。このユーザーが、AMM プールに BTC 1 と ETH 1 を流動性提供したところ、価格変動により BTC の価格が 15,000 ドルに上昇し、ETH の価格が 8,000 ドルに下落したとします。この場合、AMM プール内の BTC と ETH の量は、価格変動に応じて調整されます。取引手数料は考慮しないものとします。
流動性提供前の価値: 10,000 ドル + 10,000 ドル = 20,000 ドル
単独保有した場合の価値: 15,000 ドル + 8,000 ドル = 23,000 ドル
流動性提供後の価値: AMM プール内の BTC と ETH の量を計算し、現在の価格で換算することで算出します。この計算は複雑になるため、ここでは簡略化して説明します。AMM プール内の BTC と ETH の量が、それぞれ 0.8 BTC と 1.2 ETH に調整されたと仮定します。この場合、流動性提供後の価値は、0.8 BTC * 15,000 ドル + 1.2 ETH * 8,000 ドル = 12,000 ドル + 9,600 ドル = 21,600 ドルとなります。
インパーマネントロス: 23,000 ドル – 21,600 ドル = 1,400 ドル
この例では、インパーマネントロスは 1,400 ドルとなります。これは、流動性提供せずに単独で保有していた場合と比較して、1,400 ドルの損失が発生したことを意味します。
5. インパーマネントロスを軽減するための対策
インパーマネントロスを完全に回避することはできませんが、いくつかの対策を講じることで、リスクを軽減することができます。
- 価格変動の小さい資産を選択する: 価格変動の小さい安定資産 (ステーブルコインなど) を流動性プールに提供することで、インパーマネントロスのリスクを低減できます。
- 複数の流動性プールに分散投資する: 複数の流動性プールに分散投資することで、特定のアセットの価格変動による影響を軽減できます。
- ヘッジ戦略を用いる: デリバティブ取引などを利用して、価格変動リスクをヘッジすることで、インパーマネントロスを軽減できます。
- 流動性提供のタイミングを慎重に検討する: 価格変動が激しい時期を避け、比較的安定している時期に流動性を提供することで、インパーマネントロスのリスクを低減できます。
- インパーマネントロスを考慮した収益計算: 流動性提供による収益を計算する際には、インパーマネントロスを考慮に入れる必要があります。
6. インパーマネントロスの注意点
インパーマネントロスは、流動性提供を行う上で必ず考慮すべきリスクです。特に、以下の点に注意する必要があります。
- 取引手数料だけでは損失をカバーできない場合がある: AMM プールで得られる取引手数料は、インパーマネントロスを完全にカバーできるとは限りません。
- 複雑な計算が必要: インパーマネントロスの計算は複雑であり、正確な数値を把握するためには、専門的な知識が必要となる場合があります。
- 市場の状況によってリスクが変動する: インパーマネントロスのリスクは、市場の状況によって大きく変動します。
まとめ
インパーマネントロスは、AMM を利用した流動性提供における避けられないリスクです。そのメカニズムを理解し、発生要因や計算方法を把握することで、リスクを適切に評価し、軽減するための対策を講じることができます。流動性提供を行う際には、インパーマネントロスを十分に理解し、慎重な判断を行うことが重要です。DeFi の世界では、常にリスクとリターンを天秤にかけ、自身の投資目標に合った戦略を選択することが求められます。
