暗号資産 (仮想通貨)のインパーマネントロスとは？リスクと回避策

分散型金融 (DeFi) の普及に伴い、自動マーケットメーカー (AMM) を利用した流動性提供が注目を集めています。しかし、流動性提供には、インパーマネントロス (Impermanent Loss) と呼ばれる特有のリスクが存在します。本稿では、インパーマネントロスのメカニズム、リスク要因、そして回避策について詳細に解説します。

1. インパーマネントロスとは何か？

インパーマネントロスとは、AMM に流動性を提供した際に、単に暗号資産を保有していた場合と比較して、損失が発生する可能性のことです。この損失は、提供した暗号資産の価格変動によって生じます。名前の通り、価格が元の状態に戻れば損失は解消される可能性がありますが、価格変動が大きければ、損失が確定します。

AMM は、従来の取引所のようなオーダーブックを持たず、代わりに流動性プールと呼ばれる資金の集合を利用して取引を行います。流動性提供者は、2 種類の暗号資産を等価な価値でプールに預け入れ、その見返りに取引手数料を受け取ります。しかし、プール内の資産比率が変化すると、価格変動が発生し、インパーマネントロスが生じる可能性があります。

1.1 AMM の仕組みと価格決定

多くの AMM は、定積積 (Constant Product) の公式 x * y = k を利用して価格を決定します。ここで、x と y はプール内の 2 種類の暗号資産の量を表し、k は定数です。取引が行われると、x と y の値が変化し、それに応じて価格が調整されます。例えば、ある暗号資産の購入が増えると、その資産の量は減少し、もう一方の資産の量は増加します。これにより、購入された資産の価格が上昇し、売られた資産の価格が下落します。

1.2 インパーマネントロスの発生例

例えば、ビットコイン (BTC) とイーサリアム (ETH) の流動性プールに、それぞれ 1 BTC と 1 ETH を預け入れたとします。この時点での BTC と ETH の価格がそれぞれ 10,000 ドルと 2,000 ドルだったとすると、プールの総価値は 10,000 + 2,000 = 12,000 ドルとなります。その後、BTC の価格が 20,000 ドルに上昇し、ETH の価格が 1,000 ドルに下落したとします。この場合、AMM は価格を調整し、プール内の BTC の量は減少し、ETH の量は増加します。最終的に、プール内の BTC の量は 0.707 BTC、ETH の量は 1.414 ETH になります。

もし、単に BTC と ETH を保有していた場合、総価値は 20,000 + 1,000 = 21,000 ドルとなります。しかし、流動性提供を行った場合、0.707 BTC * 20,000 + 1.414 ETH * 1,000 = 14,140 + 1,414 = 15,554 ドルとなります。この差額 21,000 – 15,554 = 5,446 ドルが、インパーマネントロスとなります。

2. インパーマネントロスのリスク要因

インパーマネントロスのリスクは、以下の要因によって高まります。

• 価格変動の大きさ: 価格変動が大きいほど、インパーマネントロスも大きくなります。
• ボラティリティの高い資産: ボラティリティの高い資産を流動性プールに提供すると、インパーマネントロスのリスクが高まります。
• 非対称的な価格変動: 2 種類の資産の価格変動が非対称的な場合、インパーマネントロスが発生しやすくなります。
• 流動性プールの規模: 流動性プールの規模が小さい場合、価格変動の影響を受けやすくなります。

3. インパーマネントロスを回避するための対策

インパーマネントロスを完全に回避することはできませんが、リスクを軽減するための対策はいくつか存在します。

3.1 流動性提供の選択

価格変動が比較的安定している資産ペアを選択することで、インパーマネントロスのリスクを軽減できます。例えば、ステーブルコインと他の暗号資産のペアは、価格変動が小さいため、比較的安全な選択肢となります。また、相関性の高い資産ペアを選択することも有効です。相関性の高い資産は、価格変動の傾向が似ているため、インパーマネントロスが発生しにくい傾向があります。

3.2 流動性提供のタイミング

市場が安定している時期に流動性を提供することで、インパーマネントロスのリスクを軽減できます。市場が不安定な時期は、価格変動が大きくなる可能性があるため、流動性提供を控えることが賢明です。

3.3 ヘッジ戦略の利用

先物取引やオプション取引などの金融商品を活用して、インパーマネントロスをヘッジすることができます。例えば、流動性提供している資産の価格が下落した場合に備えて、先物取引でショートポジションを取ることで、損失を相殺することができます。

3.4 インパーマネントロス保険の利用

一部の DeFi プロトコルでは、インパーマネントロスを補償する保険を提供しています。これらの保険に加入することで、インパーマネントロスが発生した場合に、損失の一部または全部を補償してもらうことができます。

3.5 流動性提供の分散

複数の流動性プールに資金を分散することで、特定のリスクに集中することを避けることができます。例えば、異なる AMM や異なる資産ペアに資金を分散することで、インパーマネントロスの影響を軽減することができます。

4. インパーマネントロスを考慮した収益性評価

流動性提供の収益性を評価する際には、取引手数料だけでなく、インパーマネントロスの可能性も考慮する必要があります。単に取引手数料の収入だけを見て判断すると、実際には損失が発生している可能性があります。インパーマネントロスを考慮した上で、総合的な収益性を評価することが重要です。

インパーマネントロスを定量的に評価するためには、様々なツールやシミュレーターが利用できます。これらのツールを利用することで、特定の資産ペアや流動性プールのインパーマネントロスを予測し、リスクを把握することができます。

5. まとめ

インパーマネントロスは、AMM を利用した流動性提供における避けられないリスクです。しかし、リスク要因を理解し、適切な対策を講じることで、インパーマネントロスの影響を軽減し、収益性を向上させることができます。流動性提供を行う際には、インパーマネントロスを十分に理解し、慎重に判断することが重要です。DeFi の世界は常に進化しており、新しいリスクや対策が登場する可能性があります。常に最新の情報を収集し、リスク管理を徹底することが、DeFi で成功するための鍵となります。