暗号資産（仮想通貨）のマーケットメイキングとは？入門ガイド

暗号資産（仮想通貨）市場は、その高いボラティリティと成長性から、多くの投資家やトレーダーを惹きつけています。しかし、市場の流動性が低い場合、取引の実行が困難になったり、価格が大きく変動したりするリスクがあります。そこで重要となるのが、マーケットメイキングです。本稿では、暗号資産におけるマーケットメイキングの役割、仕組み、戦略、そしてリスクについて、初心者にも分かりやすく解説します。

1. マーケットメイキングの基礎

1.1 マーケットメイキングとは何か

マーケットメイキングとは、特定の金融商品に対して、継続的に買い注文（Bid）と売り注文（Ask）を提示することで、市場に流動性を提供する行為です。マーケットメイカーは、BidとAskの価格差（スプレッド）から利益を得ることを目的とします。従来の金融市場においては、証券会社や銀行などがマーケットメイカーとして機能することが一般的でした。暗号資産市場においても、同様の役割を担う主体が登場しています。

1.2 なぜマーケットメイキングが必要なのか

暗号資産市場は、株式市場などの伝統的な金融市場と比較して、流動性が低い傾向があります。特に、新しい暗号資産や取引量の少ない暗号資産の場合、買い手と売り手が見つかりにくい状況が発生することがあります。このような状況下では、マーケットメイカーが継続的にBidとAskを提示することで、取引を円滑に進めることができます。流動性の向上は、価格発見機能の向上にも繋がり、市場全体の健全な発展に貢献します。

1.3 マーケットメイカーの種類

暗号資産市場におけるマーケットメイカーには、主に以下の種類があります。

• 取引所自身：取引所が自らマーケットメイキングを行うことで、流動性を確保します。
• 専門のマーケットメイキングファーム：高度なアルゴリズムや専門知識を用いて、マーケットメイキングを行う企業です。
• 個人トレーダー：個人トレーダーが、自動売買ツールなどを利用して、マーケットメイキングを行うケースもあります。

2. 暗号資産マーケットメイキングの仕組み

2.1 注文板とマーケットメイキング

暗号資産取引所の注文板は、買い注文と売り注文を可視化したものです。マーケットメイカーは、この注文板に継続的にBidとAskを提示します。Bidは、マーケットメイカーが買い注文を受け付ける価格であり、Askは、マーケットメイカーが売り注文を受け付ける価格です。通常、AskはBidよりも高く設定されており、この価格差がスプレッドとなります。

2.2 スプレッドと利益

マーケットメイカーは、BidとAskの価格差（スプレッド）から利益を得ます。例えば、ある暗号資産のBidが100ドル、Askが101ドルに設定されている場合、マーケットメイカーは、100ドルで買い注文を受け付け、101ドルで売り注文を受け付けることで、1ドルの利益を得ることができます。ただし、スプレッドは、市場の状況や競争状況によって変動します。

2.3 在庫リスクとヘッジ

マーケットメイカーは、BidとAskを提示する際に、暗号資産の在庫を抱えるリスクがあります。例えば、Askで売り注文を受け付けた場合、その暗号資産を保有することになります。価格が下落した場合、在庫評価損が発生する可能性があります。この在庫リスクを軽減するために、マーケットメイカーは、先物取引やオプション取引などの金融商品を活用して、ヘッジを行います。

3. 暗号資産マーケットメイキングの戦略

3.1 パッシブマーケットメイキング

パッシブマーケットメイキングは、市場の状況に応じて、BidとAskを自動的に調整する戦略です。例えば、価格が上昇している場合は、Askを高く設定し、Bidを低く設定することで、利益を最大化します。一方、価格が下落している場合は、Askを低く設定し、Bidを高く設定することで、損失を最小限に抑えます。パッシブマーケットメイキングは、比較的リスクが低い戦略ですが、利益も限定的です。

3.2 アグレッシブマーケットメイキング

アグレッシブマーケットメイキングは、積極的にBidとAskを提示し、市場に流動性を提供する戦略です。例えば、大量の買い注文や売り注文を提示することで、価格を誘導したり、他のトレーダーの行動を促したりすることができます。アグレッシブマーケットメイキングは、高い利益を得られる可能性がありますが、リスクも高くなります。

3.3 アルゴリズム取引とマーケットメイキング

多くのマーケットメイカーは、アルゴリズム取引を活用して、マーケットメイキングを行います。アルゴリズム取引とは、事前に設定されたルールに基づいて、自動的に取引を行うことです。アルゴリズム取引を活用することで、市場の状況に迅速に対応し、効率的に取引を行うことができます。また、アルゴリズム取引は、人間の感情に左右されることなく、客観的に取引を行うことができるため、リスクを軽減することができます。

4. 暗号資産マーケットメイキングのリスク

4.1 価格変動リスク

暗号資産市場は、価格変動が激しいという特徴があります。マーケットメイカーは、価格変動によって、在庫評価損や取引損失を被る可能性があります。特に、ボラティリティの高い暗号資産の場合、価格変動リスクは高くなります。

4.2 流動性リスク

暗号資産市場は、流動性が低い場合があるという特徴があります。マーケットメイカーは、流動性が低い状況下では、BidとAskの価格差が拡大したり、取引が成立しにくくなったりするリスクがあります。

4.3 カウンターパーティーリスク

マーケットメイカーは、取引相手（カウンターパーティー）の信用リスクに晒される可能性があります。カウンターパーティーが、取引の決済を履行できない場合、マーケットメイカーは、損失を被る可能性があります。

4.4 システムリスク

マーケットメイキングは、高度なシステムを必要とします。システムに障害が発生した場合、取引が停止したり、誤った取引が行われたりするリスクがあります。

5. 暗号資産マーケットメイキングの将来展望

暗号資産市場の成長に伴い、マーケットメイキングの重要性はますます高まると予想されます。特に、機関投資家の参入が進むにつれて、流動性の確保が重要な課題となります。今後は、より高度なアルゴリズム取引やヘッジ戦略が開発され、マーケットメイキングの効率性と安全性が向上していくと考えられます。また、DeFi（分散型金融）の発展に伴い、分散型のマーケットメイキングプラットフォームが登場する可能性もあります。

まとめ

暗号資産のマーケットメイキングは、市場に流動性を提供し、価格発見機能を向上させる上で不可欠な役割を担っています。マーケットメイカーは、BidとAskの価格差から利益を得る一方で、価格変動リスク、流動性リスク、カウンターパーティーリスク、システムリスクなどの様々なリスクに晒されています。今後、暗号資産市場の成長に伴い、マーケットメイキングの重要性はますます高まると予想されます。本稿が、暗号資産マーケットメイキングに関する理解を深める一助となれば幸いです。