テザー（USDT）の裏側！発行体の信頼性と透明性について

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。ビットコインなどの他の暗号資産との取引ペアとして広く利用され、市場の流動性を高める上で不可欠な存在となっています。しかし、その裏側には、発行体の信頼性や透明性に関する様々な議論が存在します。本稿では、テザーの仕組み、発行体の状況、そして透明性に関する課題について、詳細に解説します。

1. テザー（USDT）とは？

テザー（USDT）は、米ドルと1:1の比率で価値が固定されているとされるステーブルコインです。つまり、1USDTは常に1米ドル相当の価値を持つように設計されています。この価格安定性こそが、テザーの最大の魅力であり、暗号資産市場におけるボラティリティ（価格変動）のリスクを軽減する役割を果たしています。テザーは、暗号資産取引所での取引だけでなく、国際送金や決済など、様々な用途に利用されています。

2. テザーの発行体：テザーリミテッド

テザーの発行体は、テザーリミテッド（Tether Limited）という会社です。テザーリミテッドは、2014年に設立され、香港に拠点を置いています。当初はReal Time Settlement Network (RTSN) というプロジェクトとしてスタートし、ビットコインに対する価格変動リスクをヘッジするためのツールとして開発されました。その後、ステーブルコインとしての機能が強化され、現在では暗号資産市場で最も広く利用されているステーブルコインの一つとなっています。

テザーリミテッドの経営陣については、長らく不透明な部分がありましたが、近年、パオロ・アルドリーノ氏がCEOを務めていることが公表されています。しかし、依然として、会社の詳細な組織構造や財務状況については、十分な情報が開示されているとは言えません。

3. テザーの裏付け資産：何がUSDTの価値を支えているのか？

テザーの価値を支えているのは、テザーリミテッドが保有する裏付け資産です。当初、テザーリミテッドは、保有する裏付け資産が100%米ドルであると主張していました。しかし、2017年に公開された監査報告書では、裏付け資産の内訳が米ドルだけでなく、商業手形やその他の資産も含まれていることが明らかになりました。この事実は、テザーの信頼性を揺るがす大きな要因となりました。

その後、テザーリミテッドは、裏付け資産の内訳を徐々に開示するようになりました。2021年現在、テザーの裏付け資産は、以下の構成となっています。

• 現金および現金同等物： 約24.2%
• 米国財務省短期国債： 約58.2%
• 商業手形： 約13.4%
• その他の投資： 約4.2%

このように、テザーの裏付け資産は、現金だけでなく、様々な資産で構成されています。特に、商業手形は、信用リスクが高い資産であるため、テザーの安定性に対する懸念材料となっています。また、テザーリミテッドは、裏付け資産の監査を定期的に実施していると主張していますが、監査報告書の透明性や独立性については、依然として疑問の声が上がっています。

4. 透明性に関する課題

テザーの透明性に関する課題は、主に以下の点に集約されます。

• 監査報告書の不透明性： テザーリミテッドが公開する監査報告書は、詳細な情報が不足しており、監査の独立性についても疑問が残ります。
• 裏付け資産の内訳の変動： テザーの裏付け資産の内訳は、時期によって大きく変動しており、その理由が明確に説明されていません。
• 法的規制の曖昧さ： テザーは、明確な法的規制の枠組みの中に存在しておらず、規制当局による監督が十分ではありません。

これらの課題は、テザーの信頼性を損ない、暗号資産市場全体の安定性を脅かす可能性があります。テザーリミテッドは、透明性を高めるために、定期的な監査報告書の公開や、裏付け資産の内訳の詳細な開示などを進める必要があります。

5. テザーの信頼性に対する評価

テザーの信頼性に対する評価は、専門家の間でも意見が分かれています。一部の専門家は、テザーの裏付け資産の構成や透明性の問題点を指摘し、テザーの崩壊リスクを警告しています。一方、他の専門家は、テザーが市場において重要な役割を担っており、崩壊は暗号資産市場全体に大きな影響を与える可能性があるため、テザーの安定性を維持する必要があると主張しています。

2021年には、テザーリミテッドがニューヨーク州の検察当局から、裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで訴追されました。この訴訟は、テザーの信頼性をさらに低下させる要因となりました。しかし、テザーリミテッドは、訴訟に対して反論し、裏付け資産は適切に管理されていると主張しています。

6. テザーの代替手段

テザーの信頼性に対する懸念から、テザーの代替手段となるステーブルコインがいくつか登場しています。代表的なものとしては、以下のものがあります。

• USD Coin (USDC)： Circle社とCoinbase社が共同で発行するステーブルコインで、テザーよりも透明性が高く、規制遵守にも力を入れています。
• Dai： MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインで、裏付け資産として暗号資産を使用しています。
• Binance USD (BUSD)： Binance取引所が発行するステーブルコインで、ニューヨーク州金融サービス局の規制を受けています。

これらの代替手段は、テザーよりも透明性が高く、信頼性が高いと評価されています。しかし、テザーが市場において圧倒的なシェアを占めているため、これらの代替手段がテザーに取って代わるには、まだ時間がかかると考えられます。

7. 今後の展望

テザーの今後の展望は、規制当局の動向や、テザーリミテッドの透明性向上への取り組みによって大きく左右されるでしょう。規制当局が、ステーブルコインに対する規制を強化した場合、テザーは、より厳格な規制遵守を求められることになります。また、テザーリミテッドが、透明性を高めるための具体的な対策を講じない場合、テザーの信頼性はさらに低下する可能性があります。

一方で、テザーリミテッドが、透明性を高め、規制遵守を徹底した場合、テザーは、暗号資産市場における重要な役割を維持し続けることができるでしょう。また、テザーの代替手段となるステーブルコインの普及が進むことで、テザーの市場シェアが低下する可能性もあります。

まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において不可欠な存在ですが、発行体の信頼性や透明性に関する課題を抱えています。テザーリミテッドは、裏付け資産の内訳や監査報告書の透明性を高め、規制当局との連携を強化することで、テザーの信頼性を回復する必要があります。また、テザーの代替手段となるステーブルコインの普及も、テザーの安定性を高める上で重要な要素となるでしょう。暗号資産市場の健全な発展のためには、テザーを含むステーブルコインの信頼性と透明性の向上が不可欠です。