ユニスワップ（UNI）におけるスリッページ：詳細な解説

分散型取引所（DEX）であるユニスワップ（Uniswap）は、自動マーケットメーカー（AMM）モデルを採用しており、その仕組み上、スリッページと呼ばれる現象が発生する可能性があります。スリッページは、ユーザーが予想した価格と実際に取引が成立した価格との差であり、特に取引量が多い場合や流動性が低いペアで顕著になります。本稿では、ユニスワップにおけるスリッページの定義、発生原因、具体的な対処法について、専門的な視点から詳細に解説します。

スリッページとは何か？

スリッページとは、注文を実行する際に、期待した価格と実際に取引が成立した価格との間に生じる差のことです。中央集権型取引所（CEX）では、オーダーブックと呼ばれる注文板が存在し、買い注文と売り注文がマッチングすることで取引が成立します。しかし、ユニスワップのようなAMMでは、オーダーブックが存在せず、代わりに流動性プールと呼ばれる資金の集合を利用して取引を行います。この流動性プールは、特定のトークンペア（例えば、ETH/USDC）を保有しており、ユーザーがトークンを交換する際に、プール内のトークン比率が変化します。

取引量が多い場合、または流動性プールに十分な資金がない場合、ユーザーの取引によってプール内のトークン比率が大きく変動し、その結果、次の取引でトークンを交換する際に不利な価格になる可能性があります。この不利な価格がスリッページとして認識されます。スリッページは、パーセンテージで表示され、例えば「スリッページ許容度：1%」と設定した場合、ユーザーが予想した価格から最大1%まで価格が変動しても取引が成立することを意味します。

スリッページの発生原因

ユニスワップにおけるスリッページは、主に以下の要因によって発生します。

流動性の不足

流動性プールに十分な資金がない場合、少量の取引でもトークン比率が大きく変動し、スリッページが発生しやすくなります。流動性が低いペア（例えば、新しいトークンや取引量の少ないトークン）では、特にスリッページのリスクが高まります。

取引量の大きさ

ユーザーが大量のトークンを取引する場合、流動性プール内のトークン比率が大きく変動するため、スリッページが発生しやすくなります。特に、流動性の低いペアで大量の取引を行う場合は、スリッページが非常に大きくなる可能性があります。

価格変動の激しさ

市場の価格変動が激しい場合、流動性プールの価格と市場価格との間に乖離が生じ、スリッページが発生しやすくなります。ボラティリティの高いトークンペアでは、スリッページのリスクが高まります。

AMMの仕組み

ユニスワップのAMMモデルは、x * y = k という数式に基づいて価格を決定します。ここで、x と y はそれぞれトークンAとトークンBの量を表し、k は定数です。ユーザーがトークンAを売却し、トークンBを購入する場合、x の値が増加し、y の値が減少します。この結果、トークンBの価格が上昇し、スリッページが発生します。この数式自体が、取引量と流動性によって価格変動を引き起こす根本的な原因となります。

スリッページの対処法

スリッページのリスクを軽減するためには、以下の対処法が考えられます。

スリッページ許容度の設定

ユニスワップの取引インターフェースでは、スリッページ許容度を設定することができます。スリッページ許容度を高く設定すると、取引が成立しやすくなりますが、予想よりも不利な価格で取引が成立するリスクが高まります。一方、スリッページ許容度を低く設定すると、取引が成立しにくくなりますが、予想に近い価格で取引が成立する可能性が高まります。ユーザーは、取引量、流動性、価格変動の状況などを考慮して、適切なスリッページ許容度を設定する必要があります。

流動性の高いペアを選択する

取引を行うトークンペアの流動性を確認し、流動性の高いペアを選択することで、スリッページのリスクを軽減することができます。流動性の高いペアは、取引量が多く、流動性プールに十分な資金があるため、トークン比率の変動が小さく、スリッページが発生しにくいという特徴があります。

取引量を分割する

大量のトークンを取引する場合、取引量を分割して複数回に分けて取引することで、スリッページのリスクを軽減することができます。取引量を分割することで、流動性プールへの影響を小さく抑え、トークン比率の変動を抑制することができます。

他のDEXを利用する

ユニスワップ以外にも、様々なDEXが存在します。他のDEXでは、異なるAMMモデルを採用している場合や、流動性が高いペアが存在する場合があります。複数のDEXを比較検討し、スリッページが最も低いDEXを選択することで、スリッページのリスクを軽減することができます。

流動性を提供する

特定のトークンペアの流動性を提供することで、流動性プールの資金量を増やすことができます。流動性プールに資金が追加されることで、トークン比率の変動が小さくなり、スリッページが発生しにくくなります。流動性を提供することで、取引手数料の一部を受け取ることができますが、インパーマネントロスと呼ばれるリスクも存在します。

価格インパクトを考慮する

価格インパクトは、取引によってトークン価格がどれだけ変動するかを示す指標です。価格インパクトが高いほど、スリッページのリスクが高まります。取引前に価格インパクトを確認し、価格インパクトが高い場合は、取引を見送るか、取引量を調整することを検討する必要があります。

スリッページ計算の例

例えば、ETH/USDCペアで1 ETHをUSDCに交換する場合を考えます。現在のETHの価格が2000 USDCであるとします。ユーザーがスリッページ許容度を1%に設定した場合、取引が成立する可能性のあるUSDCの範囲は、1980 USDCから2020 USDCとなります。これは、1%のスリッページを考慮すると、1 ETH = 2000 USDC * (1 – 0.01) = 1980 USDC、または1 ETH = 2000 USDC * (1 + 0.01) = 2020 USDCとなるためです。実際の取引価格は、この範囲内で変動する可能性があります。

スリッページとインパーマネントロス

スリッページは、取引を行うユーザーにとって直接的な損失となる可能性があります。一方、インパーマネントロスは、流動性を提供しているユーザーにとって、トークン価格の変動によって発生する潜在的な損失です。インパーマネントロスは、流動性プール内のトークン比率が変化することで発生し、特に価格変動の激しいトークンペアで顕著になります。スリッページとインパーマネントロスは、それぞれ異なるリスクですが、AMMモデルを利用する際には、両方のリスクを理解しておく必要があります。

まとめ

ユニスワップにおけるスリッページは、AMMモデルの特性上、避けられない現象です。しかし、スリッページの発生原因を理解し、適切な対処法を講じることで、スリッページのリスクを軽減することができます。スリッページ許容度の設定、流動性の高いペアの選択、取引量の分割、他のDEXの利用、流動性の提供など、様々な方法を組み合わせることで、より有利な取引を行うことが可能です。DEXを利用する際には、スリッページのリスクを常に意識し、慎重に取引を行うことが重要です。また、価格インパクトやインパーマネントロスといった関連するリスクについても理解を深めることで、より安全かつ効率的なDeFi取引を実現することができます。