DeFiで使われるユニスワップの仕組みを解説

分散型金融（DeFi）の隆盛に伴い、ユニスワップのような自動マーケットメーカー（AMM）は、暗号資産取引の新たな形として注目を集めています。本稿では、ユニスワップの仕組みを詳細に解説し、その技術的な基盤、利点、そして潜在的なリスクについて掘り下げていきます。

1. 自動マーケットメーカー（AMM）とは

従来の取引所は、買い手と売り手をマッチングさせる「オーダーブック」方式を採用しています。しかし、DeFiにおけるAMMは、この仲介者を排除し、スマートコントラクトによって自動的に取引を実行します。AMMは、流動性を提供するユーザー（流動性プロバイダー）が資金をプールし、そのプールを利用して取引が行われる仕組みです。これにより、取引所を運営する主体が存在しない、真に分散型の取引が可能になります。

2. ユニスワップの基本構造

ユニスワップは、イーサリアムブロックチェーン上に構築されたAMMです。その中心となるのは、トークンペア（例：ETH/DAI）の流動性プールです。各プールは、2つのトークンを一定の比率で保有しており、この比率が価格を決定します。ユーザーは、このプールにトークンを預け入れることで流動性プロバイダーとなり、取引手数料の一部を受け取ることができます。

2.1. 流動性プールの役割

流動性プールは、ユニスワップの心臓部と言えます。プールに預けられたトークンは、取引の際に買い手と売り手の間で交換されます。プール内のトークン比率が変化することで、価格が変動します。流動性プロバイダーは、プールにトークンを預け入れることで、取引の円滑化に貢献し、その対価として手数料を受け取ります。

2.2. スマートコントラクトの役割

ユニスワップのすべての機能は、スマートコントラクトによって制御されています。スマートコントラクトは、事前に定義されたルールに従って自動的に実行されるプログラムであり、取引の実行、流動性の管理、手数料の分配などを担います。これにより、透明性が高く、改ざんが困難な取引環境が実現されます。

3. ユニスワップの価格決定メカニズム

ユニスワップは、Constant Product Market Maker（CPMM）と呼ばれる価格決定メカニズムを採用しています。CPMMは、プール内の2つのトークンの数量の積が常に一定になるように価格を調整します。具体的には、以下の式で表されます。

x * y = k

ここで、xとyはプール内の2つのトークンの数量、kは定数です。例えば、ETH/DAIプールにおいて、ETHを購入する場合、プール内のETHの数量が減少し、DAIの数量が増加します。この変化により、ETHの価格は上昇し、DAIの価格は下落します。このメカニズムにより、需要と供給に応じて価格が自動的に調整されます。

3.1. スリッページ

スリッページとは、注文を実行する際に予想される価格と実際に取引された価格との差のことです。ユニスワップでは、取引量が多い場合や流動性が低い場合、スリッページが大きくなる可能性があります。これは、プール内のトークン比率が大きく変化し、価格が大きく変動するためです。ユーザーは、スリッページ許容度を設定することで、意図しない価格での取引を防ぐことができます。

3.2. インパーマネントロス

インパーマネントロス（IL）とは、流動性プロバイダーがプールにトークンを預け入れた際に発生する可能性のある損失のことです。ILは、プール内のトークンの価格変動によって発生します。例えば、ETH/DAIプールにおいて、ETHの価格が上昇した場合、流動性プロバイダーは、ETHを保有していた場合よりも少ないETHを受け取ることになります。ILは、流動性プロバイダーのリスクの一つであり、注意が必要です。

4. ユニスワップのバージョン

ユニスワップは、これまでいくつかのバージョンがリリースされています。それぞれのバージョンは、機能や効率性の面で改善が加えられています。

4.1. v1

最初のバージョンであり、基本的なAMMの機能を実装していました。しかし、流動性の利用効率や手数料の面で改善の余地がありました。

4.2. v2

v1の改善版であり、流動性の利用効率を高めるために、複数のトークンペアを組み合わせた流動性プールを導入しました。また、Oraclesと呼ばれる外部データソースとの連携機能を強化し、より正確な価格情報を提供できるようになりました。

4.3. v3

最新バージョンであり、集中流動性（Concentrated Liquidity）と呼ばれる新しい仕組みを導入しました。集中流動性により、流動性プロバイダーは、特定の価格帯に流動性を集中させることができ、流動性の利用効率を大幅に向上させることができます。また、手数料のティアリング（Tiering）を導入し、流動性プロバイダーは、リスクに応じてより高い手数料を得られるようになりました。

5. ユニスワップの利点とリスク

5.1. 利点

• 分散性：取引所を運営する主体が存在しないため、検閲耐性が高く、透明性が高い。
• 流動性：流動性プロバイダーによって流動性が供給されるため、取引が円滑に行われる。
• アクセシビリティ：誰でも簡単に取引に参加できる。
• 革新性：AMMという新しい取引モデルを確立し、DeFiの発展に貢献している。

5.2. リスク

• インパーマネントロス：流動性プロバイダーは、インパーマネントロスを被る可能性がある。
• スリッページ：取引量が多い場合や流動性が低い場合、スリッページが大きくなる可能性がある。
• スマートコントラクトのリスク：スマートコントラクトのバグや脆弱性を突かれるリスクがある。
• 規制リスク：DeFiに対する規制が不透明であり、将来的に規制が強化される可能性がある。

6. ユニスワップの応用

ユニスワップは、単なるトークン交換プラットフォームとしてだけでなく、様々なDeFiアプリケーションの基盤としても利用されています。例えば、イールドファーミング、レンディング、合成資産など、ユニスワップの流動性を活用した様々なアプリケーションが開発されています。

7. まとめ

ユニスワップは、AMMという革新的な仕組みによって、暗号資産取引の新たな可能性を切り開きました。分散性、流動性、アクセシビリティといった利点を持つ一方で、インパーマネントロスやスリッページといったリスクも存在します。ユニスワップを理解し、適切に利用することで、DeFiの恩恵を最大限に享受することができます。DeFiの世界は常に進化しており、ユニスワップもその進化の最前線に立っています。今後の発展に注目していく必要があります。