テザー（USDT）の価格は本当にドル固定？真相に迫る

テザー（USDT）は、暗号資産市場において極めて重要な役割を担っています。その最大の特長は、米ドルとのペッグ（価格固定）を謳っている点です。しかし、このペッグが本当に維持されているのか、その裏付け資産は十分なのか、様々な疑問が常に存在します。本稿では、テザーの仕組み、歴史、そしてその価格固定の真相について、詳細に解説します。

1. テザー（USDT）とは？

テザー（USDT）は、2015年に設立されたテザーリミテッド社によって発行されるステーブルコインです。ステーブルコインとは、その価格を特定の資産に紐づけることで、価格変動を抑えることを目的とした暗号資産です。USDTの場合、その対象資産は米ドルであり、1USDT＝1米ドルとなるように設計されています。

USDTは、暗号資産取引所における取引ペアとして広く利用されており、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産をUSDTで取引することで、価格変動リスクを軽減し、円滑な取引を可能にしています。また、USDTは、暗号資産市場への参入障壁を下げ、より多くの人々が暗号資産取引に参加する機会を提供しています。

2. テザーの歴史と進化

テザーの歴史は、当初から透明性の問題に悩まされてきました。当初、テザーリミテッド社は、USDTの裏付け資産として、米ドルを100%保有していると主張していました。しかし、2017年に公開された監査報告書では、その主張が覆され、USDTの裏付け資産には、米ドル以外の資産も含まれていることが明らかになりました。具体的には、商業手形や社債などが含まれており、その価値評価には疑問が残りました。

その後、テザーリミテッド社は、透明性の向上に取り組む姿勢を示し、定期的な監査報告書の公開や、裏付け資産の内訳の開示などを進めてきました。しかし、依然として、その開示内容には不透明な点が多く、USDTの価格固定に対する信頼は揺らいでいます。近年、テザーリミテッド社は、USDTの裏付け資産の多様化を進めており、国債や金などの資産も含まれるようになっています。これにより、USDTの安定性を高めるとともに、規制当局からの監視を回避しようとする意図も読み取れます。

3. USDTの価格固定の仕組み

USDTの価格固定の仕組みは、主に以下の3つの要素によって支えられています。

• アービトラージ（裁定取引）：USDTの価格が1米ドルを上回った場合、アービトラージャーと呼ばれるトレーダーが、USDTを売却し、米ドルを購入することで利益を得ます。この行為によって、USDTの供給量が増加し、価格が下落します。逆に、USDTの価格が1米ドルを下回った場合、アービトラージャーは、米ドルを購入し、USDTを購入することで利益を得ます。この行為によって、USDTの供給量が減少し、価格が上昇します。
• テザーリミテッド社の役割：テザーリミテッド社は、USDTの需要に応じて、USDTの発行と償還を行います。USDTの需要が増加した場合、テザーリミテッド社は、USDTを発行し、市場に供給します。USDTの需要が減少した場合、テザーリミテッド社は、USDTを償還し、市場から回収します。
• 裏付け資産：テザーリミテッド社は、USDTの裏付け資産として、米ドルやその他の資産を保有しています。これらの資産は、USDTの価値を支える役割を果たします。

4. USDTの裏付け資産の現状

USDTの裏付け資産の内訳は、テザーリミテッド社によって定期的に公開されています。しかし、その開示内容には、依然として不透明な点が多く、USDTの価格固定に対する信頼を損なう要因となっています。現在、USDTの裏付け資産の構成は、以下のようになっています。

• 現金および現金同等物：約77.6%
• 短期米国債：約12.9%
• その他の資産：約9.5%

「その他の資産」には、商業手形、社債、貸付金などが含まれており、その価値評価には疑問が残ります。また、テザーリミテッド社は、USDTの裏付け資産の透明性を高めるために、独立監査法人による監査を定期的に受けていますが、その監査報告書の内容は、必ずしも十分な情報を提供しているとは言えません。

5. USDTのリスクと課題

USDTは、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、同時に、いくつかのリスクと課題を抱えています。

• 裏付け資産の透明性の欠如：USDTの裏付け資産の内訳には、依然として不透明な点が多く、USDTの価格固定に対する信頼を損なう可能性があります。
• 規制リスク：USDTは、規制当局からの監視が強化されており、規制の変更によって、USDTの利用が制限される可能性があります。
• 法的リスク：テザーリミテッド社は、過去にニューヨーク州司法当局から、USDTの裏付け資産に関する虚偽表示の疑いで訴えられたことがあります。
• 流動性リスク：USDTの需要が急増した場合、テザーリミテッド社がUSDTを償還するための資金を確保できない可能性があります。

6. USDTの代替となるステーブルコイン

USDTのリスクと課題を考慮すると、USDTの代替となるステーブルコインを検討することも重要です。現在、USDTの代替となるステーブルコインとしては、以下のものが挙げられます。

• USD Coin (USDC)：Circle社とCoinbase社が共同で発行するステーブルコインであり、USDTと比較して、透明性が高く、信頼性が高いと評価されています。
• Binance USD (BUSD)：Binance社が発行するステーブルコインであり、USDTと比較して、取引所での利用が容易であるという利点があります。
• Dai：MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインであり、USDTと比較して、中央集権的なリスクを回避できるという利点があります。

7. まとめ

テザー（USDT）は、暗号資産市場において重要な役割を担っていますが、その価格固定の真相には、依然として多くの疑問が残されています。USDTの裏付け資産の透明性の欠如、規制リスク、法的リスク、流動性リスクなど、様々なリスクと課題を抱えており、USDTの利用には注意が必要です。USDTの代替となるステーブルコインも存在しており、それぞれの特徴を理解した上で、自身の投資戦略に最適なステーブルコインを選択することが重要です。USDTの価格固定は、アービトラージ、テザーリミテッド社の役割、そして裏付け資産によって支えられていますが、これらの要素が常に安定的に機能するとは限りません。暗号資産市場は、常に変動しており、USDTの価格も、様々な要因によって影響を受ける可能性があります。投資家は、USDTのリスクを十分に理解した上で、慎重な投資判断を行う必要があります。