ダイ（DAI）を支えるイーサリアムの仕組みとは？

ダイ（DAI）は、MakerDAOによって発行される分散型ステーブルコインであり、米ドルにペッグ（連動）するように設計されています。しかし、ダイは中央銀行のような単一の管理主体を持たず、その安定性は複雑なイーサリアムベースのシステムによって維持されています。本稿では、ダイの仕組みを詳細に解説し、その技術的な基盤、リスク管理、そして将来の展望について掘り下げていきます。

1. ダイの基本概念と特徴

ダイは、過剰担保型（Over-Collateralized）のステーブルコインです。これは、1ダイを発行するために、1米ドル以上の価値を持つ担保資産を預け入れる必要があることを意味します。この過剰担保の仕組みが、ダイの安定性を支える重要な要素となっています。ダイの主な特徴は以下の通りです。

• 分散型： 中央集権的な管理主体が存在しないため、検閲耐性があり、透明性が高い。
• 担保型： 担保資産によって価値が裏付けられているため、法定通貨のように政府の信用に依存しない。
• 過剰担保： 担保資産の価値がダイの価値を上回るため、価格変動に対する耐性が高い。
• イーサリアムベース： イーサリアムのスマートコントラクト上で動作するため、自動化されたプロセスと高いセキュリティを実現。

2. MakerDAOとスマートコントラクト

ダイの発行と管理は、MakerDAOという分散型自律組織（DAO）によって行われます。MakerDAOは、ダイのパラメータ（担保資産の種類、担保比率、安定手数料など）を調整する権限を持つMKRトークン保有者によって運営されています。これらのパラメータは、ガバナンスプロセスを通じて決定され、ダイの安定性を維持するために重要な役割を果たします。

ダイの仕組みの中核をなすのは、スマートコントラクトです。スマートコントラクトは、事前に定義されたルールに基づいて自動的に実行されるプログラムであり、ダイの発行、償還、担保管理などのプロセスを自動化します。MakerDAOは、複数のスマートコントラクトで構成されており、それぞれが特定の機能を担当しています。主要なスマートコントラクトは以下の通りです。

• Dai Savings Rate (DSR) Contract: ダイの預金金利を管理する。
• Stability Fee Contract: ダイの借入金利（安定手数料）を管理する。
• Collateralized Debt Position (CDP) Contract: 担保資産を預け入れてダイを発行・償還するプロセスを管理する。
• Governance Contract: MKRトークン保有者によるガバナンスプロセスを管理する。

3. ダイの発行と償還のプロセス

ダイの発行と償還は、CDP（Collateralized Debt Position）と呼ばれる仕組みを通じて行われます。CDPは、担保資産を預け入れてダイを発行するための「金庫」のようなものです。ユーザーは、イーサリアムなどの担保資産をCDPに預け入れることで、その担保価値に応じてダイを発行することができます。ただし、発行できるダイの量は、担保比率によって制限されます。担保比率は、担保資産の価値と発行できるダイの量の比率であり、MakerDAOによって設定されます。

例えば、担保比率が150%の場合、100米ドル相当の担保資産を預け入れると、66.67ダイを発行することができます（100 / 1.5 = 66.67）。発行されたダイは、様々な用途に使用することができます。例えば、取引所での取引、DeFi（分散型金融）アプリケーションでの利用、決済などです。

ダイを償還するには、発行されたダイを返済し、CDPに預け入れた担保資産を取り戻す必要があります。ダイを返済する際には、安定手数料と呼ばれる金利を支払う必要があります。安定手数料は、ダイの需要と供給を調整し、米ドルへのペッグを維持するために重要な役割を果たします。CDPの担保比率が一定の閾値を下回ると、自動的に清算（Liquidation）が行われ、担保資産が売却されてダイが返済されます。この清算プロセスは、ダイの安定性を維持するために不可欠です。

4. 担保資産の種類とリスク管理

ダイは、様々な種類の担保資産によって裏付けられています。初期の頃は、主にイーサリアムが担保資産として使用されていましたが、現在は、ビットコイン、USDC、TUSDなど、他の暗号資産やステーブルコインも担保資産として利用されています。担保資産の種類を多様化することで、ダイの安定性を高め、リスクを分散することができます。

MakerDAOは、担保資産のリスク管理にも力を入れています。担保資産の価値は常に変動するため、MakerDAOは、担保比率や清算閾値を適切に設定し、担保資産の価値が急落した場合でも、ダイの安定性を維持できるように努めています。また、MakerDAOは、担保資産の監査を行い、その安全性と信頼性を確認しています。担保資産のリスク管理は、ダイの安定性を維持するために非常に重要な要素です。

5. ダイの安定メカニズム

ダイの安定メカニズムは、主に以下の要素によって構成されています。

• 過剰担保： 担保資産の価値がダイの価値を上回るため、価格変動に対する耐性が高い。
• 安定手数料： ダイの借入金利（安定手数料）を調整することで、ダイの需要と供給を調整し、米ドルへのペッグを維持する。
• 清算： CDPの担保比率が一定の閾値を下回ると、自動的に清算が行われ、担保資産が売却されてダイが返済される。
• ガバナンス： MKRトークン保有者によるガバナンスプロセスを通じて、ダイのパラメータ（担保資産の種類、担保比率、安定手数料など）を調整し、ダイの安定性を維持する。

これらの要素が相互に作用することで、ダイは米ドルへのペッグを維持し、安定した価値を保つことができます。

6. ダイの将来展望と課題

ダイは、DeFiエコシステムにおいて重要な役割を果たしており、その利用は拡大し続けています。しかし、ダイには、いくつかの課題も存在します。例えば、担保資産の価値が急落した場合のリスク、スマートコントラクトの脆弱性、ガバナンスプロセスの複雑さなどです。これらの課題を克服し、ダイの安定性と信頼性をさらに高めることが、今後の発展にとって重要となります。

MakerDAOは、これらの課題に対処するために、様々な取り組みを行っています。例えば、担保資産の種類をさらに多様化し、リスク管理体制を強化する、スマートコントラクトの監査を定期的に行う、ガバナンスプロセスを簡素化するなどです。これらの取り組みを通じて、ダイは、より安定で信頼性の高いステーブルコインとして、DeFiエコシステムにおいてさらに重要な役割を果たすことが期待されます。

まとめ

ダイは、イーサリアムのスマートコントラクト上に構築された分散型ステーブルコインであり、過剰担保型という特徴を持っています。MakerDAOによるガバナンスと、CDPと呼ばれる仕組みを通じて、ダイの発行と償還が行われます。ダイの安定メカニズムは、過剰担保、安定手数料、清算、ガバナンスなどの要素によって構成されており、これらの要素が相互に作用することで、ダイは米ドルへのペッグを維持し、安定した価値を保つことができます。ダイは、DeFiエコシステムにおいて重要な役割を果たしており、その将来展望は明るいと言えます。しかし、いくつかの課題も存在するため、MakerDAOは、これらの課題に対処するために、様々な取り組みを行っています。ダイは、今後もDeFiエコシステムの発展に貢献していくことが期待されます。