ユニスワップ（UNI）で流動性損失を防ぐコツとは？

分散型取引所（DEX）の代表格であるユニスワップ（Uniswap）は、自動マーケットメーカー（AMM）という革新的な仕組みを採用し、暗号資産の取引を可能にしています。しかし、ユニスワップで流動性を提供（LP）する際には、「流動性損失（Impermanent Loss）」というリスクが伴います。本稿では、ユニスワップにおける流動性損失のメカニズムを詳細に解説し、そのリスクを軽減するための具体的なコツを提示します。

1. 流動性損失とは何か？

流動性損失とは、ユニスワップのようなAMMで流動性を提供した際に、単に暗号資産を保有している場合と比較して、資産価値が減少する現象です。これは、取引によってトークンペアの比率が変化し、その変化がLPに不利に働くことで発生します。具体的には、あるトークンペア（例えばETH/USDC）の価格が大きく変動した場合、LPは価格変動による利益を得る代わりに、流動性プール内のトークン比率を調整するために、より高い価格のトークンをより低い価格のトークンと交換せざるを得なくなります。この交換によって、LPは本来得られたはずの利益を失い、それが流動性損失として認識されます。

1.1 AMMの仕組みと流動性損失の関係

ユニスワップは、x * y = k という数式に基づいて価格を決定します。ここで、xとyはそれぞれトークンAとトークンBの量を表し、kは定数です。取引が行われると、xとyの比率が変化し、価格が変動します。LPは、この定数kを維持するために、トークンをプールに追加または削除する必要があります。価格変動が大きいほど、この調整は大きくなり、流動性損失も大きくなります。つまり、AMMの仕組み自体が、価格変動によって流動性損失を引き起こす可能性があるのです。

2. 流動性損失が発生しやすい状況

流動性損失は、以下の状況で発生しやすくなります。

• 価格変動が大きい場合: トークンペアの価格差が大きく変動するほど、流動性損失も大きくなります。特に、ボラティリティの高いトークンペアでは、流動性損失のリスクが高まります。
• 非対称的な価格変動: トークンAとトークンBの価格変動が対称的でない場合、つまり、一方のトークンが大きく上昇し、もう一方のトークンが大きく下落した場合、流動性損失はより顕著になります。
• 流動性が低いプール: 流動性が低いプールでは、少量の取引でも価格に大きな影響を与え、流動性損失を増大させる可能性があります。

3. 流動性損失を防ぐためのコツ

流動性損失を完全に防ぐことはできませんが、以下のコツを実践することで、そのリスクを軽減することができます。

3.1 相関性の低いトークンペアを選択する

価格変動が相関性の低いトークンペアを選択することで、非対称的な価格変動のリスクを軽減できます。例えば、ETH/USDCのような暗号資産とステーブルコインのペアは、比較的価格変動が小さく、流動性損失のリスクも低くなります。また、異なるセクターの暗号資産（例えば、DeFiトークンとNFT関連トークン）のペアも、相関性が低いため、流動性損失のリスクを分散できます。

3.2 流動性の高いプールを選択する

流動性の高いプールを選択することで、少量の取引による価格変動の影響を抑制し、流動性損失を軽減できます。流動性の高いプールは、取引量が多く、スリッページ（価格変動）が少ないため、LPにとって有利な環境と言えます。ユニスワップのインターフェースでは、各プールのTVL（Total Value Locked：総ロック価値）を確認できるため、TVLが高いプールを選択するようにしましょう。

3.3 恒久的な損失を補填する戦略を検討する

流動性損失を補填するための戦略として、以下のものが考えられます。

• 取引手数料: ユニスワップでは、取引ごとに手数料が発生し、その手数料はLPに分配されます。この手数料収入が、流動性損失を補填する可能性があります。
• インセンティブプログラム: 一部のプロジェクトでは、流動性提供者に対して、追加のトークン報酬を提供するインセンティブプログラムを実施しています。これらの報酬が、流動性損失を補填する可能性があります。
• ヘッジ戦略: 流動性提供と同時に、先物取引などでポジションをヘッジすることで、価格変動リスクを軽減し、流動性損失を抑制することができます。

3.4 適切なリスク管理を行う

流動性提供は、暗号資産投資の一形態であり、常にリスクが伴います。流動性損失のリスクを理解し、自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、適切なリスク管理を行うことが重要です。例えば、ポートフォリオの一部に限定して流動性を提供したり、損失を許容できる範囲内で投資額を決定したりすることが考えられます。

3.5 複数のDEXを比較検討する

ユニスワップ以外にも、様々なDEXが存在します。それぞれのDEXは、AMMの仕組みや手数料体系、インセンティブプログラムなどが異なります。複数のDEXを比較検討し、自身の投資戦略に最適なDEXを選択することで、流動性損失のリスクを軽減できる可能性があります。

4. 流動性損失の計算方法

流動性損失を正確に計算するには、以下の要素を考慮する必要があります。

• 初期投資額: 流動性プールに最初に投資したトークンAとトークンBの量。
• 現在のトークン量: 現在、流動性プールに保有しているトークンAとトークンBの量。
• トークン価格: 初期投資時と現在のトークンAとトークンBの価格。

これらの要素を用いて、以下の計算式で流動性損失を概算できます。

流動性損失 = (初期投資額 – 現在の価値) / 初期投資額

ただし、この計算式はあくまで概算であり、取引手数料やインセンティブ報酬などは考慮されていません。より正確な流動性損失を計算するには、専用の計算ツールを使用することをお勧めします。

5. まとめ

ユニスワップにおける流動性損失は、AMMの仕組みによって必然的に発生するリスクです。しかし、相関性の低いトークンペアを選択したり、流動性の高いプールを選択したり、適切なリスク管理を行うことで、そのリスクを軽減することができます。流動性提供は、暗号資産投資の一形態であり、常にリスクが伴うことを理解し、自身の投資目標やリスク許容度に合わせて、慎重に判断することが重要です。本稿で紹介したコツを参考に、ユニスワップでの流動性提供をより安全かつ効果的に行いましょう。